为什么 60/40 已经不足以保本
随着股票和债券的共同波动，通胀压力、利率不确定性和波动性上升侵蚀了多元化，导致传统的 60/40 投资组合在资本保值方面的效果较差。通货膨胀会降低实际回报（即通胀后的回报），因此即使投资组合显示出正的名义收益，投资者的购买力仍可能下降。
滚动 24 个月股票债券相关性和同比 CPI 通胀
结构性更高的波动性
通胀上升和地缘政治紧张局势加剧正在给当今的市场带来频繁的冲击。这种制度要求的思考超出了传统债券本身所能提供的资本保值的范围。
多元化挑战
股债相关性已被打破。 当资产一起下跌时，传统投资组合通常会失去自动或固有的对冲收益。
从防御到耐用
资本保全不再是被动的。投资者需要采取积极的方法来防范资金回撤，同时保护购买力免受通货膨胀的影响。
数据截至 2025 年 9 月 30 日。资料来源：彭博社、KKR 全球宏观和资产配置分析。过去的表现并不能保证未来的结果。
资本保值投资组合框架
资本保值投资组合框架通过降低回报波动性和保护资本免受通货膨胀影响来增强资本保值。该投资组合维持 40% 的公共债券配置，同时将部分公共股权投资转向四种私人资产类别。该框架被设计为说明性起点，而不是规定性解决方案，应根据每个客户的个人目标、风险状况和投资期限进行调整。
保本投资组合与 60/40 相比如何？
资本保值投资组合框架历来提供与 60/40 投资组合相当的回报，但波动性较小（从 11.6% 到 8.5%）。
资本保全分配明细
与增长投资组合和收入投资组合策略相比，资本保值框架优先考虑耐久性。它位于两种策略之间：不如增长那么激进，但比收入更具抗通胀能力。 总而言之，这是一个波动性相对较低的投资组合，旨在保护“储备金”，但有足够的上升空间来超越通货膨胀的影响。
核心收入锚
私人信贷，12.5%
私人信贷通过高级担保收入来锚定资本保值投资组合。直接贷款贷款具有随利率变化调整的浮动利率，提供自然对冲，有助于在通货膨胀时期保存资本。
主要特征：
- 防御立场：资本结构中的资历
- 通胀对冲：浮动利率利率结构
- 稳定的收入：定期产生现金流
稳定锚
基础设施，7.5%
基础设施资产履行基本功能，但进入壁垒很高。收入往往以通胀自动扶梯的长期合同为基础，即使在市场冲击期间也能带来稳定、可预测的现金流。
主要特征：
- 基本资产：关键服务（例如电力、公用设施）
- 防守概况：受市场波动影响较小
- 通胀联动：合同收入自动扶梯
生长促进剂
私募股权，5%
纳入私募股权是为了帮助资本保值框架跟上通货膨胀的步伐。通过改进运营和战略，赞助商寻求创造历史上优于公开市场的价值。
主要特征：
主动价值创造：推动运营改进
- 多元化：更广泛的机会
- 通胀防御：回报超过通胀的潜力
通胀对冲
房地产，5%
房地产提供有形价值和税收优惠。这包括提供潜在下行保护的房地产信贷，而基础硬资产历来提供了对冲通胀和内在价值风险的工具。
主要特征：
- 通货膨胀保护：硬资产暴露和重置租金的能力
- 税收效率：折旧带来的好处
- 下行防御：信贷成分提供缓冲