为什么 60/40 的收入已经不够了
虽然派息股票和债券长期以来一直是核心收入来源，但经典的 60/40 投资组合一直举步维艰。在当今不确定的市场中，我们认为投资者必须解决传统收益投资组合中的三个关键问题。
股票和债券的历史回报与预期回报
债券的挑战
较高的名义收益率可以掩盖通胀和久期的潜在风险。在当前环境下，传统债券在提供收入投资组合稳定性方面变得不太可靠。
股息集中风险
股息稳定性比看上去更加脆弱。收益率往往集中在少数市场领导者手中，使得投资组合更容易受到经济衰退的影响。
相关性蠕变
在最近的市场下跌中，股票和债券一直在努力实现彼此多元化，展望未来，这两种资产类别的回报预计将更加黯淡。
资料来源：彭博社、美国银行、伯吉斯、剑桥、KKR 截至 2025 年第二季度的全球宏观和资产配置分析； “过去 5 年”反映了 2020 年 10 月 31 日至 2025 年 10 月 31 日的回报，以确保不同资产类别的一致性。并未表示上述趋势将持续下去。目标回报本质上是假设的，仅供说明和参考之用。过去的表现并不能保证未来的结果。索引不受管理。不可能直接投资于指数。使用 S&P 500 总回报指数建模的 S&P 500；使用彭博美国总回报值未对冲美元指数的全球综合债券指数模型。
收入组合分配明细
在收入投资组合框架内，30% 从公开股票重新分配到私人市场替代品（私人信贷、基础设施和房地产），优先考虑现金流，同时保持充分的债券分配以提高流动性。
核心收入来源
私人信贷，15%
私人信贷锚定收入组合，提供稳定的现金流。直接贷款贷款采用浮动利率以减轻波动风险，而其高级地位则为应对市场变化提供了防御性缓冲。
主要特征：
- 提高收益：现金收益处于历史高位
- 利率保护：浮动利率结构
- 高级职位：在资本结构中享有优先权
稳定锚
基础设施，7.5%
基础设施满足基本功能，但进入门槛很高。收入通常受到监管或通胀自动扶梯的长期合同的支撑，即使在低利率时期也能产生稳定、可预测的现金流。
主要特征：
- 稳定的现金流：可预测的收入来源
- 通胀联动：合同自动扶梯
- 防御概况：有护城河的基本服务
通胀对冲
房地产，7.5%
房地产通过折旧提供通胀对冲和税收优惠。这种分配还包括房地产信贷，它根据贷款偿还提供可预测的现金流，并且由于资本结构的优先性而降低了风险。
主要特征：
- 通胀对冲：硬资产保值
- 税收效率：资产折旧带来的好处
- 双重收入：租金和贷款利息