最初发表于《日经亚洲》的“亨利·克拉维斯：我的个人历史”
第 10 章
描述不准确，它们对公司和投资者有利
高收益债券市场的早期标志着信贷市场的变革时期，为现在包括高收益债券和杠杆贷款的强大体系奠定了基础。在 20 世纪 80 年代初期，信用评级较低的公司能够吸引储蓄和贷款机构 (S&L) 等大量投资的想法是开创性的。
当时，在数千家美国公司中，只有大约 1,700 家拥有投资级评级。其余的被认为是非投资级公司，别无选择，只能向银行和保险公司借款。
垃圾债券的创新为以前受限于资本获取的公司开辟了新的途径，从根本上改变了并购的格局，并改变了公司和投资者看待公司债务的方式。
德莱克赛尔·伯恩汉姆 (Drexel Burnham) 的迈克尔·米尔肯 (Michael Milken) 站在这一转型的最前沿，他是 80 年代高收益债券市场的先驱。他的愿景简单却具有革命性：创建一个非投资级公司可以通过发行高收益公司债券筹集资金的市场。这种方法不仅扩大了投资者基础，而且使公司能够更有效地获得资金，从而加速其增长和扩张。
One notable example of this transformation in action was our acquisition of toy chain Cole National in 1984. At the time, we were in the process of acquiring the company for $330 million but found ourselves short by $100 million in acquisition funds.在一个关键时刻，我想起了迈克·米尔肯，利用高收益债券市场的想法浮出水面。所以，我对 KKR 联合创始人乔治·罗伯茨说：“也许我会打电话给米尔肯。”
As the story goes, after presenting the acquisition plan to Milken and his team at Drexel Burnham's Beverly Hills headquarters, "all members of the team reacted positively."米尔肯随后建议 KKR 团队出去吃午饭。我们回来后，米尔肯已经召集了一批来自储蓄贷款机构和其他组织的投资者。我们重复了演示，当米尔肯问“你们觉得怎么样？他们需要 1 亿美元”时，投资者点头同意。
就这样，KKR 获得了公司完成收购所需的 1 亿美元资金。
这则轶事凸显了这个时代资本筹集方式的重大转变。传统上，获得收购资金需要付出广泛的努力，包括数周的吸引机构投资者的时间。然而，高收益债券市场的引入极大地简化了这一过程，展示了这种新金融工具的效率和力量。
随着 KKR 和其他公司进行了一系列大型收购，他们成为德雷克塞尔最大的客户之一，进一步扩大了高收益债券的市场。尽管存在相关风险，但投资者仍因其较高的收益率而被这些债券所吸引。
高收益债券尽管被称为“垃圾债券”，但它为投资者提供了更高的回报，同时为企业提供了更大的融资灵活性。高收益债券的违约率实际上并没有那么高，而且今天的市场包含我们所见过的最高质量的信贷——大多数为 BB 级。
尽管市场面临包括法律和监管审查在内的挑战，但这一时期推出的创新产生了持久的影响。为高收益债券开发的机制现已成为更广泛的信贷市场（包括杠杆贷款）不可或缺的一部分，为各行业的公司提供更广泛的金融生态系统中的重要融资渠道，持续推动经济增长和创新。
信贷市场的这种演变不仅为许多公司在关键时刻提供了资本，而且还为那些寻求传统固定收益之外的收益的人创造了强大的投资途径。