最初发表于日经亚洲的“亨利·克拉维斯：我的个人历史”
第 19 章
经济活力、城市化和金融成熟度推动巨大需求
在全球范围内，信贷市场传统上由主要向大公司和政府提供贷款的银行和其他金融机构主导。 20 世纪 80 年代，随着迈克尔·米尔肯 (Michael Milken) 开创的高收益债券市场的出现，情况开始发生重大变化，如前文所述。到 20 世纪 80 年代末，美国高收益债券市场的未偿债务已增长至超过 1,900 亿美元，并且还在持续扩张，到 2023 年将达到 1.7 万亿美元的峰值。
20世纪90年代和2000年代初，在技术进步、资本市场自由化和金融工具激增的推动下，金融市场全球化加速。这一时期见证了证券化的兴起，允许汇集各种类型的债务（例如抵押贷款和信用卡应收账款）并向投资者出售由此产生的证券。到 2007 年，全球资产支持证券 (ABS) 市场已增长至超过 2 万亿美元。
信贷市场的扩张并非没有风险。 2008 年的全球金融危机 (GFC) 暴露了金融体系内部的脆弱性，特别是与杠杆过高以及某些金融产品复杂且看似不透明的性质有关的脆弱性。然而，尽管出现动荡，信贷市场仍表现出弹性。全球金融危机后，在监管改革和央行干预的推动下，市场出现反弹。到 2019 年，全球债券市场的未偿债务已增至约 100 万亿美元，其中仅美国市场就超过 40 万亿美元。
随着信贷市场的不断发展，我们相信亚太地区提供了一个特别引人注目的机会。该地区的经济活力、快速城市化和日益完善的金融成熟度正在推动各行各业对信贷的巨大需求。该地区仍然主要由银行资本主导，占企业贷款的近90%，但随着企业寻求更灵活的融资和资本解决方案，该地区面临着日益严重的供需失衡。
在日本尤其如此，该国的公司主要依赖该国的银行提供资金。我们认为，日本经济要真正具有弹性，就需要获得替代资金来源和不同类型的资本解决方案。
作为一个投资市场，日本拥有通过企业剥离创造价值的重大机会，特别是在日本企业越来越多地寻求剥离非核心资产的情况下。我们与日本公司合作进行了一些最大的企业分拆。我们鼓励他们在新的独立企业中保留少量股权，以便他们可以从我们对这些资产的投资中受益。
股东激进主义的抬头以及公司提高股本回报率的需要推动了这一趋势。我们认为，这些企业剥离是一个有吸引力的机会，可以以有利的估值收购优质资产，并提供丰厚回报的潜力。
市场形成良性循环，活动越多，对多元化融资的需求就越大，这是日本持续资本市场机会的关键部分。日本政府实施了多项改革来鼓励资本市场的发展，包括促进公司债券发行和证券化市场的发展。
此外，日本致力于通过结构性改革重振经济，包括努力促进私营部门主导的增长，这进一步增强了其信贷市场的更广泛吸引力。
日本处于有利地位，可以从区域经济的日益一体化中受益，特别是与中国、韩国和东南亚等邻近市场的一体化。随着这些市场的不断发展，跨境流动和区域合作的潜力可能会增加，从而在该地区创造一个更加相互联系和充满活力的信贷市场，这是一个成熟的创造力机会。
展望未来，在不断变化的经济状况、持续的银行去杠杆化、技术进步和不断变化的投资者偏好的推动下，全球信贷市场正在进行的结构性转变将进一步演变。信贷市场的持续全球化可能会导致区域市场之间更加一体化和相互依存。
新兴市场，特别是亚太地区的新兴市场，预计将在全球信贷格局中发挥越来越重要的作用。投资者需要应对这些市场的复杂性——包括监管差异、货币风险和地缘政治考虑——以利用它们提供的机会。
亚太地区，尤其是日本，随着这些市场的不断发展和成熟，为投资者提供了重要的机会。