yy易游 数据中心：数字基础设施的中心

要点

· 世界上的数据量正在迅速增长。仅 2024 年，世界产生的数字数据量预计将是两年前的 1.5 倍。

· 两大趋势正在推动对数据中心容量的需求，并将在未来几年继续这样做：组织将数据从现场服务器迁移到云端以及人工智能 (AI) 的兴起。

· 超大规模中心是大型设施，迄今为止主导着数据中心的发展。这些中心往往聚集在电力和空间供应有限的特定区域。然而，随着人工智能的发展和物联网等其他技术的兴起，可能会出现不同类型的数据中心以及不同类型的投资机会。

· 并非所有数据中心都是一样的：我们认为，了解如何正确评估和面向未来的投资、与最大科技公司的牢固关系以及下行保护是投资成功的关键。

正如铁路和管道在 18 世纪支撑了世界工业化一样^第世纪，数字资产为当代社会对数据依赖的增加提供了关键支持。数据中心网络就像一个新的公用设施，容纳着数字经济的整个价值链。它们支持大量新数据的产生，类似于实体经济中的农业和采矿；他们提炼和分析数据以生产新的东西，例如制造商，并且他们帮助跨传输网络分发数据，例如物流中心和仓库。

作为一种商品，数据的规模正在迅速增长。仅 2024 年，世界产生的数字数据量预计将是两年前的 1.5 倍 (附件 1）。对数据中心的需求也呈指数级增长，世界各地的空置率都在下降，北美的空置率也达到了十年来的最低水平。¹如今，大多数现有数据中心容量都处于租赁状态，而项目和园区则越来越远地出售。向云计算的持续转变和人工智能 (AI) 的出现是大趋势，有望在未来几年实现更快的增长。人工智能涵盖了专注于创建智能系统的广泛功能，包括机器学习（涉及开发从数据中学习以做出预测或决策的算法）和生成人工智能（利用机器学习生成原创且真实的内容）。

图表 1：数据生成的近期增长

对数据中心的投资和对该行业的普遍炒作也达到了白热化的程度。我们认为，鉴于顺风车背后的全球趋势，这一领域的兴奋是合理的，但作为投资者，我们也承认建设和运营数据中心、跟上快速变化的技术格局以及在令人兴奋的环境中部署资本时保持纪律的挑战。我们相信，与仅仅为了获得曝光而不惜一切代价收购数据中心相比，谨慎、基于风险的方法可能会带来更好的长期结果。

数据中心大趋势：云和人工智能

了解推动数据中心需求和投资活动爆炸式增长的两大趋势非常重要：云计算和人工智能。

过去 10 年来，企业、政府和组织已将大部分数据迁移到云端。从本质上讲，企业正在放弃在现场存储数据和托管应用程序，而是选择使用通过互联网提供的软件即服务（SaaS）应用程序。这通常需要云提供商的支持，他们与组织和 SaaS 提供商合作，在数据中心的服务器机架中存储、处理和计算数据。

很大一部分企业工作负载已经迁移到云端，预计未来会有更多企业工作负载迁移到云端。据瑞信称，2015 年至 2022 年间，三大云服务提供商的年复合收入增长率约为 28%，收入达到 5000 亿美元。与此同时，未来云计划的支出预计将再次增加五倍，从 2022 年的约 5000 亿美元增至 2032 年的 2.5 万亿美元。²

尽管云计算周期仍处于相对较早的阶段，但新的主题正在出现，需要增强的数据计算、处理和存储能力。最突出的例子是人工智能，这项技术对数据和处理能力有着巨大的需求，专家怀疑它将很快取代云计算成为数据中心需求驱动因素（附件 2)。最大的科技公司正在进行军备竞赛，以创造新的、更好的人工智能形式，这反过来又需要位于最新、最先进的数据中心的复杂、强大的芯片和服务器。

图表 2：数据中心工作负载预计将如何变化

数据中心投资机会

在这些趋势的支持下，从现在到 2030 年，全球数据中心需求预计将以 12%-15% 的复合年增长率增长 (图表 3)，而根据 Synergy Research Group 的数据，从现在到 2030 年，建筑支出预计将超过 3030 亿美元。虽然数据中心有多种不同类型，但超大规模中心是迄今为止最大的增长领域，预计将主导未来几年的增长。这些都是非常大的设施，由于其规模，可以实现规模经济和卓越的性能。 2015 年至 2022 年间，超大规模提供商的资本支出增加了四倍多，达到 1,220 亿美元³并越来越多地转向值得信赖的第三方基础设施提供商来满足其增长需求。

图表 3：全球数据中心需求预测

超大规模提供商往往聚集在世界各地的特定区域，包括美国弗吉尼亚北部、欧洲伦敦和亚太地区新加坡。造成这种情况的原因有多种，包括需要物理上靠近重要连接并高速传输、需要多个靠近的独立节点的云架构，以及一个称为的概念。数据引力，其中应用程序、服务和数据往往倾向于已经存储和处理大量数据的领域。数据引力呈指数级增长，现有超大规模市场的计算和存储需求不断增加，这些市场的空间和电力有限——数据中心需要大量且可扩展的这两个要素。这种结构性稀缺提供了投资数据中心本身和支持其运营的服务的潜在机会。

人工智能和其他趋势可能会继续开拓新市场和不同类型设施的需求。例如，用于不同目的的数据中心可能有不同的要求：

· 训练 AI，数据中心需要大量的计算能力，但与云计算中使用的数据中心相比，靠近大型人口中心的需求较小。

· 对于 AI 推理模型，数据中心用于解决问题或进行预测，需要非常靠近最终用户，并且要实现低延迟或信息传输延迟。

因此，专注于人工智能训练的数据中心可能位于更偏远的位置，最好靠近廉价且充足的电源，而专注于推理的数据中心可能需要位于应用程序用户和商业中心附近。

展望未来，下一代应用，包括增强现实和虚拟现实、物联网，当然还有人工智能的发展，应该会进一步扩大对数据中心及其服务功能的需求。位于其服务的企业附近的边缘数据中心可能会变得更加普遍。  尽管如此，我们认为目前尚不清楚对边缘中心的需求是否会在主要大都市区之外大规模实现。

数据中心成功的要素

数据中心投资有许多吸引人的方面，包括异常强劲的需求增长以及由于空间和电力稀缺而导致的供应上限。然而，并非所有数据中心都是平等的，广泛的投资并不能保证投资成功。我们认为三个关键原则可以帮助确保差异化的风险回报机会。

1。我们无论如何强调技术专长和经验的价值都不为过。超大规模企业是数据中心最大的客户，也是全球最先进的产品消费者。这些客户对他们使用的供应商非常挑剔，并且还发现随着时间的推移，巩固他们拥有的关系数量可能会带来成本效益。与这些参与者的牢固关系，以及通过建设和运营数据中心为客户增加价值的成功记录，是我们赢得信任和重复业务的关键。

2。了解如何评估这些投资也至关重要。我们观察到其他投资者收购的遗留数据中心可能不再适合未来的计算需求，或者可能没有适当的电源来支持客户增长计划。对于数据中心参与者来说，能够聘请房地产、能源、技术、政策和气候问题等领域的专家来帮助识别和适当承保数字化非常重要基础设施投资.

3。最后，我们重视下行保护，即使在今天看起来如此有吸引力的市场中也是如此。我们基于风险的基础设施方法要求我们寻找具有合同收入状况、有形价值或其他保护功能的资产，并确保我们的长期投资与客户及其增长路线图保持一致。 

1。资料来源：世邦魏理仕，截至 2023 年 7 月。
2。资料来源：IDC、摩根士丹利股票研究（截至 2023 年 3 月）。
3。截至 2023 年 1 月的瑞士信贷股票研究。