yy易游电竞 关键时刻：房地产信贷紧缩如何使投资者受益

经历了数十年的良性通胀、宽松的货币政策和低利率之后，我们正在提醒我们利率冲击对房地产意味着什么。去年利率的上升增加了所有资产类别的资本成本，这对投资格局产生了有意义的直接影响。然而，加息对房地产价值和资本市场的二阶影响可以说同样重要，特别是商业房地产债务资本可用性的急剧下降。我们认为，房地产债务市场的回调将决定未来几个月和几个季度投资者的结果和机会。

当我们继续应对当前环境的所有新动态时，我们经常听到投资者提出一些关键问题。在这封信中，我们将根据我们的房地产团队和全公司 KKR 同事的观察来解决这些问题。

• 当前商业地产（CRE）债务回撤的根本原因是什么？
• 投资者应该关注哪些二阶效应？
• 银行资产负债表上对商业地产贷款的关注是否合理？房地产资本市场真的像头条新闻所暗示的那样可怕吗？
• 流动性回归市场、资本市场恢复更加正常化的运作需要多长时间？
• 当今最好的投资机会是什么？明年会出现哪些机会？

最终，我们相信当前的市场动态将创造十年一遇的房地产投资机会。环境仍然充满活力和复杂，商业房地产贷款机构相互交织的程度可能会使明年恢复正常流动性状况变得复杂化并延长时间。我们预计银行将在一段时间内保持观望，部分原因是区域银行可能面临更严格的监管，从而限制其贷款活动。我们确实预计违约率将上升，并将集中在办公部门；然而，我们并不认为办公房地产贷款或风险敞口对银行构成系统性风险。

对于投资者来说，房地产信贷的机会就在这里。当今的商业房地产贷款具有较低的贷款价值比（LTV）、较高利率下更好的利息覆盖率以及对贷方更友好的契约和结构。拥有最牢固关系的非银行贷款机构具有特别的优势。在房地产股票领域，资本充足的买家正在进入一个有吸引力的环境，因为强制出售可能会给许多传统买家观望的市场带来优质资产。我们预计，随着 1 万亿美元的商业房地产贷款将于 2023 年和 2024 年到期，许多借款人将需要进行资本重组、寻求股权注入或出售有吸引力的资产。

纵观当今市场，我们将讨论以下主题：