yy易游app 仍然保持简单：2023 年年中更新

我们认为，在全球宏观经济格局中出现的供给侧驱动的政权更迭中，我们继续倡导在当今市场上“保持简单”。我们想法的关键是，投资者现在可以获得强劲的风险调整回报，而无需在资本结构或交易对手风险方面进行扩展。与这一观点一致，我们相信投资者可以通过做好小事，在私募和公开市场创造一些真正有吸引力的年份，包括保持线性部署、通过健全的投资组合结构确保多元化，以及在适当的情况下对冲货币和利率。就这种背景对投资的意义而言，我们认为，现在是成为全球贷款机构的绝佳时机。这个年份不容错过。我们还继续探讨投资组合中基于抵押品的现金流的好处，特别是基础设施、资产融资和某些与名义 GDP 正增长直接相关的房地产项目。最后，在私募股权和公共股权领域，我们仍然坚持我们的方法主题，并坚定地希望专注于高自由现金流转换故事，特别是企业剥离和公私交易。

毫无疑问，有很多“复杂性”会分散投资者的注意力。特别是，中美/西方紧张局势不断升级、俄罗斯全面入侵乌克兰、银行倒闭、政治分歧加剧以及人工智能相关突破性技术激增。与此同时，各国央行行长仍在努力放松可能是发达市场经济体在新冠疫情期间最大规模的货币和财政支出协调性冲刺。

然而，尽管存在所有这些不确定性，标准普尔 500 指数今年迄今仍上涨了 14% 左右，而欧洲斯托克 50 指数和日本东证指数分别上涨了约 15% 和 20%。与此同时，高收益债券今年迄今的总回报率略高于 5%。难道是市场搞错了？从长远来看，这一切意味着什么？我们的看法：在上半年多次前往亚洲、欧洲和美国对我们的宏观框架进行压力测试之后，我们认为投资者对于我们所看到的全球经济的前进道路仍然过于保守。

毫无疑问，在新冠肺炎疫情之后，我们都在经历复杂、异步的全球经济复苏，我们仍然预计 2023 年每股收益将出现负增长。不过，与我们在 2023 年展望报告《保持简单》中所阐述的类似，我们实际上对风险资产保持建设性态度，因为名义 GDP 增长比过去的周期强劲 (附件 1）。我们认为，短期基本面如此糟糕的交叉点很少会被令人信服的技术背景（即新股发行量很少、回购创纪录）和强烈的负面情绪（标准普尔 500 指数空头接近 30 年高点）所抵消；与此同时，最近的混乱创造了一些传统 60/40 投资者可能会忽视的突出投资机会。在这种喧闹的背景下，史蒂夫·乔布斯的名言“你必须努力工作……才能让事情变得简单”引起了我们的强烈共鸣。但如果你这样做，那么好处是巨大的，因为我们相信，作为投资者，在这个市场上“你可以移山”。

主要注意事项

图表 1：这实际上是二战结束以来最快的经济复苏

美国进入扩张周期 12 个季度的名义 GDP 增长率，%

附件 2

虽然通货膨胀可能已见顶，但我们相信政权更迭已经发生

如果有任何疑问，我们希望正式表明，我们认为标普 500 指数本周期已触底，而且早在 2022 年 10 月就已经触底。同样，在信贷领域，我们认为价格可能会稳定在当前 85-90 美元的范围内，虽然我们预计违约率会增加，但我们认为长期路径是从当前水平向上。

重要的是，我们认为 CIO 不能广泛地承担风险和/或规避风险。我们想法的关键是，当前的经济信号变化太大，考虑到我们都在经历这个周期的供给侧冲击，这实际上是有道理的。事实上，正如我们在中所展示的那样附件 3，我们专有的四阶段模型的重要投入实际上分布在所有不同的增长阶段（即收缩、早期周期、中期和后期），因此，我们同时经历着滚动复苏和滚动衰退。相比之下，过去我们的大部分投入都集中在其中一个阶段。

附件 3

我们的专有框架表明，美国的周期性领先指标在网络上处于温和收缩阶段。重要的是，我们预计不会出现与过去周期相同类型的经济下行，特别是在名义基础上

这次恢复有何不同？这是您需要了解的

我们与共识的不同之处