yy易游 NAIC 2025 年秋季全国会议要点：投资 RBC、会计和监管的主要发展

NAIC 2025 年秋季全国会议和最近的其他 NAIC 会议为多项长期运行的投资监管现代化监管举措带来了有意义的动力。从对 CLO 资本要求的新敏感性分析到指导 RBC 投资未来的最终原则，监管机构正在为反映保险公司不断扩大的投资机会的框架奠定基础。

除了这些努力之外，NAIC 还推进了法定会计的更新，引入了扩大的披露提案，并为证券估值工作组的重大重组做好了准备。总之，这些发展反映了围绕投资风险、资本和报告的监管的持续演变。

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CLO RBC 建模 – 敏感性分析

12 月 15 日^第，2025 年，美国精算师学会（Academy）分享了对 6 个样本交易的 CLO RBC 分析的最新情况，并提出了关键建模假设的 9 项敏感性分析。敏感性集中于与抵押品违约相关性和分布、回收率和再投资行为相关的假设。学院发现所有敏感性都会对结果产生重大影响，尤其是 BBB 及以下，并且某些敏感性会增加 6 笔交易结果的离散性。

最终，学院建议在所有情况下继续采用基线假设，原因有多种，包括与更广泛的 C1 债券因子模型的一致性、抵消影响以及进一步研究所需的时间或精力的实际原因。 NAIC明确提出了2026年底实施的目标，这需要在2026年中期之前通过包含因素的框架。学院的演示文稿已公开征求公众意见，为期 45 天，截止日期为 2026 年 1 月 29 日，可以在以下位置找到这里.

基于风险的资本模型治理 (EX) 工作组 – 采用了 11 条原则

基于风险的资本模型治理 (E) 工作组在秋季全国会议上召开会议，并通过了 11 项“RBC 要求原则”，这些原则将“作为管理 RBC 要求的目的和使用以及维护和优先更新 RBC 要求的指导北极星”。这些原则包括“同等风险的同等资本”、变革的重要性、透明度以及与模型风险管理标准一致的流程等概念。这些原则反映了行业和监管机构一年来的重要反馈和评论。这些原理可以在材料的第 23-24 页找到这里.

工作组现在正在转向由 Bridgeway Analytics 领导的“差距分析”，该工作组将首先重点盘点所有人寿投资 RBC 组件，以识别 RBC 公式中的差距、不一致或过时的模型。这将为工作组今后的优先顺序提供信息。

法定会计原则 (E) 工作组活动

法定会计原则 (E) 工作组举行了一次积极的会议，其中包括多项采纳和影响投资会计和披露的新风险：

收养 – 听证会材料中的其他详细信息这里.

• 住宅抵押信托(#2025-13)：SAPWG 采用了针对持有住宅抵押贷款的信托结构的资格和报告指南。虽然修订将于 1 月 1 日生效^st2027，允许提前采用。信托结构已成为保险公司获得住宅抵押贷款的常见机制，这种采用为这些结构的未来提供了明确的指导。
• 投资子公司(#2024-21)：SAPWG 通过了删除投资子公司概念的议程项目，并开始向其他工作组提交建议，以从法定报告空白和 RBC 指令中消除该概念。 SAPWG 继续寻求有关投资子公司的任何其他常见用例的行业反馈，这些反馈可能需要具体指导，例如上面讨论的抵押贷款指导。
• 私募披露(#2025-19)：SAPWG 针对私募证券采用了新的披露和报告要求，自 2026 年年底报告起生效。保险公司需要在投资计划中将所有债务证券登记为公共、144A、Reg D、第 4(a)2 节或“N/A”，摘要披露将包括公允价值层级（1-3 级）的总金额、递延利息和实物支付利息总额，以及使用私信评级作为其 NAIC 指定基础的总金额。

新曝光的评论截止时间为 2 月 13 日^第，2026 年 – 会议材料中的其他详细信息这里.

• ALM 衍生品(#2024-15)：SAPWG 指示 NAIC 工作人员制定一份议题文件和与用于对冲久期缺口的 ALM 目的的利率衍生品相关的法定会计原则声明。拟议的 SSAP 将允许对属于“宏观对冲”一部分的衍生品进行摊余成本核算，前提是它们遵循明确定义的对冲策略，其中可以包括全部对冲和部分对冲。这一新指南将减少这些策略在现行法定会计规则下造成的资产负债表波动，并可能允许更多地采用这些策略进行风险管理。
• 承诺和意外事件披露(#2025-24)：SAPWG 正在寻求整合与承诺相关的指导和报告。拟议的定义将承诺描述为“具有法律约束力的安排，其中报告实体同意提供支持或资源（最常见的是现金或财务援助）或在未来某个日期向另一方付款，但该安排尚未满足本声明中负债的定义”，并且预计将包括延迟提取或未来资本要求等概念。此外，SAPWG 提议在附表 D-1- 和 D-1-2 中添加“额外投资承诺”栏，类似于附表 BA 中当前的内容。
• SSAP 第 48 号股权变更(#2025-26)：SAPWG 正在审查涵盖合资企业、合伙企业和有限责任公司的 SSAP 第 48 号，以澄清和完善如何确认和报告权益法变更。虽然范围可能会发生变化，但 SAPWG 强调了一些具体问题，例如：1）使用未经审计的财务数据作为股权价值变化的基础，2）不当使用商誉，特别是对于以低于股权价值的折扣购买的投资，以及 3）负报告投资收入的驱动因素。 SAPWG 正在请求对这些主题以及其他需要澄清的潜在领域的反馈。这是之前审查所有投资 SSAP 计划 (#2013-36) 的延续。
• 负 IMR：再投资证明(#2025-23)：SAPWG 提议进行年度披露，以证明资产出售用于为新资产购买提供资金，而不是用于其他目的，对于任何 IMR 余额变为负值或进一步负值的保险公司都需要这样做。拟议的披露要求 1) 投资购买超过投资销售，2) 资产购买收益率超过资产销售收益率，其中大部分信息来自年度报表中的现金流量表。如果不满足这些条件，则必须立即确认当年的净亏损。
• Modco/FWH 代码(#2025-27)：SAPWG 提议进行修订，以增加对受限制资产的披露，这些资产包括 1) modco 资产、2) 基金预扣资产或 3) 收到的并在资产负债表上的抵押资产。该提案将要求保险公司在财务报表附注 5L 中披露这些资产，并将这些新代码添加到投资表中的受限资产披露中。

融资协议支持票据披露 - 意见征询期延长

宏观审慎 (E) 工作组和金融稳定 (E) 工作组重新公开了一系列新提议的 FABN 披露信息以征求意见，这些信息将包含在年度报表空白中。该披露包括按货币、到期期限、息票类型以及融资协议支持不同融资协议支持产品的程度细分的融资协议风险敞口。在此之前，NAIC 和业界在 2025 年期间围绕 FABN 市场进行了更多讨论。拟议披露的征求意见期将于 1 月 26 日结束^第，2026，提案可见这里.

证券估值 (E) 特别工作组 (VOSTF) 重组

谨此提醒，VOSTF 将于 1 月 1 日起解散^st，2026 年，将由投资资产 (E) 工作组 (IATF) 取代。该工作组将包括三个工作组：

• 投资资产 (E) 工作组 (InvAWG)，主要关注保险公司的投资组合层面分析，通常通过仅限监管机构的会议进行
• 投资指定分析 (E) 工作组 (IDAWG)，将专注于指定指定的个人投资分析，并将承担 VOSTF 的大部分当前职责
• 信用评级提供商 (E) 工作组 (CRPWG)，该工作组将重点管理目前正在开发的信用评级提供商尽职调查框架

此次重组是 NAIC 围绕保险投资监管发展的一部分，并使工作组的结构与 NAIC 未来投资监督扩大的职责保持一致。

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