易游电竞 私募股权如何在利率上升的情况下蓬勃发展
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即使利率上升，私募股权也能产生令人信服的回报吗？这是最近许多投资者最关心的问题。
尽管许多市场参与者认为美国和欧洲今年将降息，但我们的全球宏观和资产配置团队表示，从传统能源向可再生能源的转型、人口老龄化导致的劳动力短缺以及全球政治紧张局势加剧等更大的力量可能会在未来几年内使利率保持在高位。
私募股权购买和投资通常是通过借来的资金来资助的，一些人质疑较高的借贷成本是否会使管理者难以继续产生有吸引力的回报。我们认为有四个原因表明情况并非如此。
1。今天的“高”利率低于历史平均水平。
2。杠杆水平不再像以前那么高。
3。私募股权管理者可以利用通胀冲击。
4。私募股权回报依赖于价值创造。
1。今天的“高”利率低于历史平均水平
当前的利率环境似乎是前所未有的，因为与全球金融危机后 11 年来接近于零的利率相比，这是一个巨大的变化。然而，如果我们回顾 1976 年，也就是 KKR 成立的那一年，我们在过去两年看到的比率并不是特别高。使用这个日期作为私募股权开始的代理（附件 1)，1976 年至 2023 年间的平均有效联邦基金利率为 4.66%，而过去两年为 3.35%。可以说利率只是回到了更加正常化的水平。
图表 1：自 KKR 成立之年以来的有效联邦基金利率
2。杠杆水平不像以前那么高
较高的借贷成本设定了较高的回报标准，但借款金额有助于确定回报标准的高度。总体而言，私募股权投资管理公司对杠杆的依赖程度低于过去。 2013年，债务占总资本结构的比例达到60%左右。相比之下，如今这一比例已接近 35%。
在利率较高的环境中，管理者拥有管理资本成本的经验和工具至关重要。知道何时根据利率环境减少借款以及减少多少，在利率较低时为债务进行再融资，并确保投资组合公司拥有正确的资本结构，是成功私募股权管理者的基本技能。我们发现，在资本市场上的规模化存在和牢固的关系也有助于以有吸引力的条件获得融资，特别是在资本稀缺的情况下。
3。私募股权经理可以利用通胀冲击
当利率上升时，市盈率往往会下降，优质资产往往会以折扣价出售。从历史上看，当公共股票表现不佳时，私募股权就会经历相对强劲的表现。附件 2表明，公开市场表现越差（以 x 轴所示的标普总回报范围表示），私募股权的表现就越出色（以 y 轴所示的私募股权相对于标普 500 指数的超额回报表示）。 该图表还显示了我们的宏观团队的观点，即我们的公共股票表现在很长一段时间内表现出色，但鉴于许多大型经济体的经济增长放缓和长期较高的利率，我们的表现可能会更加温和。
图表 2：过去复杂时期的相对私募股权表现
考虑到许多上市公司的估值在利率上升的压力下有所下降，这为将其中一些公司私有化创造了有吸引力的切入点。事实上，杠杆收购（一种常见的私募股权交易）的估值目前低于全球金融危机后的平均水平（附件 3）。同样，随着大公司寻求剥离非核心业务来偿还变得更加昂贵的浮动利率债务，我们预计会有更多的企业剥离。我们认为这些对于拥有规模资本的买家来说是潜在的机会。
图表 3：美国杠杆收购倍数下降
4。私募股权回报依赖于价值创造
根据我们的经验，私募股权投资的成功取决于与优秀公司的合作，并通过帮助他们变得伟大来创造价值，而不是依靠杠杆。最优秀、最有经验的私募股权公司能够通过并购增加价值，提高公司效率，帮助他们扩展到新的业务或地区，或者雇用有才华的团队。
结论
我们计划在未来更全面地探索我们的价值创造方法。目前，我们留给您的想法是，长期较高的利率并不是私募股权难以克服的障碍，因为（1）利率并不是异常高，（2）管理者对杠杆的依赖比以前更少，（3）利率快速上升造成的混乱可能是一个机会，而不是障碍，（4）强大的私募股权管理者依靠价值创造而不是杠杆来实现回报。
