要点：

• 过去几年，随着长青私募股权投资工具的数量不断增加，该资产类别的投资方法也在不断增加。 
• 一些长青私募股权投资工具提供纯粹的私募股权投资，而其他投资工具则更适合描述为多策略私募股权或多资产类别，因为它们分别在私募市场上拥有二级资产或其他资产类别。
• 一些常青工具专注于单一经理，这意味着它们依赖自己的交易流程并支持自己的跟踪记录。其他则被描述为多经理工具，它们在不同程度上倾向于依赖其他经理的交易流程和跟踪记录。甚至一些单一管理人策略也通过二级头寸接触其他管理人，将它们置于混合类别而不是私募股权类别。 
• 对于真正的单一管理者策略，需要交易流的深度和广度来执行和多样化。这些策略可能会受益于优先访问交易流，这意味着它们与管理人的机构策略一起同时投资于相同的交易。
• 并非所有策略都是一样的，无论是纯游戏策略还是多资产策略，还是单管理器还是多管理器。了解策略基础投资的详细信息，以及它们的来源和管理方式，可以帮助投资者选择适合其目标的策略。 
• 最终，常绿车辆由单一管理人运营并投资于纯私募股权的公司将对标的资产拥有最大的控制权。这反过来又使他们能够更好地控制投资成果的产生，并且可以说是为投资者提供体验私募股权潜在收益的最有效方式（图表 1）。 

图表 1：常青企业在私募股权投资和对基础资产的控制方面存在差异

常青车辆的类型、私募股权投资以及对基础资产的控制

鉴于表现最好和最差的管理人之间私募股权回报的分散性，管理人的选择至关重要。从历史上看，表现最好的基金经理的回报率比表现最差的基金经理高 14%。然而，常青战略需要在投资前进行额外的尽职调查和决策。近年来，随着不同类型的常青私募股权策略的出现，投资者在准确理解自己的投资内容方面面临着越来越复杂的问题，包括常青投资工具所采用的投资来源和投资组合构建方法。那些对常青结构感兴趣的人在尽职调查时可能需要考虑有关基础投资的两个更重要的问题。

问题1：车辆中实际有多少私募股权？ 

一些常青投资工具仅包含私募股权投资，以及用于管理流动性的相对较少的流动资产。有些声称提供纯粹的私募股权投资，但采用了我们认为过于宽泛的资产类别定义。其他策略更好地描述为跨私募市场投资的多资产策略。

问题 2：车辆的基础投资是如何采购、管理和估值的，以及谁最终控制其结果？ 

此时了解单管理器策略和多管理器策略之间的差异就变得至关重要。

视频聚焦

来源：“KKR 的 Alisa Wood - 在私募市场进行创新”，Alt Goes Mainstream，第 147 集，2025 年 4 月 23 日。