易游电竞 なぜプライベート・エクイティか？なぜ今か？2026年にプライベート・エクイティへ投资する理由
エグゼクティブ・samari:
2026年において、投资家およびaドバイザーがプライベート・エクイティ（以下、PE）への配分を検讨する际に重视すべき主要な论点には次の5点が挙げられます。
- PEはどのように分散效果と耐性（reジryensu）をもたらすのか。それはなぜ重要なのか。
- 今后5年间において、PEは他の资产kurasuと比较してどの程度のritaーンが期待できるのか。
- 足元の环境下で资本を复利成长させるうえで「质（kuオritィ）」が重要となる勇气は何か。
- 足元の経済サイクルにおいて、投资会社はどのようにarufuァ创出に向けてポジショninginguしているのか。
- 差别化されたryターンを生み出すうえで、市场タイミングはどの程度重要か。
足元のマクロ环境および投资环境に关するKKRの意见は、本稿全体を通じて展开するこれらの论点に反应されています。総括すると、世界経済のマクロ环境は同等として建设的ではあるものの、景気循环の后半布局に位置している可能性が高いとみています。生产性は坚调であり、成长は底坚く、金融环境も引き続き缓和的です。 侧面で、株式を中心とするパ市场发展趋势、趋势、趋势、背景、趋势、趋势あり、ボラティリティも依然として高止まりしています。こうした环境下におけるKKRのマロ资本构成、投资会社の质を高めることです。すなわち、クオritィ、耐性、分散性をより重视するアプローチへの転换です。
この枠组みの中心に位置するのがPEです。PEは市场ベー依タへの存を低减し、akuteィブ・オーナーシップ、オペreneション改善、长期的构造の成长torendoに基づくarufuァ创出へと投资家を导きます。また、「忍耐强い资本」による长期志向の投资亚プローチにより、短期的な市场変动のタイミングを図ることよりも、継続的な企业変革と复利成长を重视します。とりわけ足元では「ハイ・グ」 reneディng（质の化高度）」のコsutoが歴史的に见て低水准にあり、価値向上に向けてポートoforiオを再构筑する好机であると考えます。
1。 PEはどのように分散效果と耐性をもたらすのか
PEは、パブurikku市场ではakusesu困难であり、かつ相关の低いプライベーへの投资机会を提供することで、ポートロォオの分散效果および耐性を高める可能性があります。
近年、ポートfuォriオ构筑においてプライベート市场の重要性が高まっている背景には、长期的な资本形成、分散投资、退职后の资产保全のあり方に关する构建的な変化があります。重要な要素の一つが非流动性プreneミアムです。さらに、パブ里克市场に対する超过里塔恩の源泉としては、akutibuな投资优先选定、绵密なポートoforiオ构筑、オペreション改善、インセンティブの一致などが挙げられます。
加えて、足元は资产配分におけるジーム・チェンジ（体制転换） ）の格局にあるとKKRは考えています。世界経済は低成长・低インカラから、名目GDP成长率の上升、根强いインfure、地政学risukuの高まりを特徴とする环境へと移行し、伝统的なポートォリオ构筑手法の信頼性が低下しています。株式と债券の相关が上升し、伝统的な债券が持つ「打击吸收机能」は低下しています。ボラティリティが高止まりする环境において、単一资产による分散に依存するのではなく、复数の差别化されたryターン源泉に依拠する全天候型ポートoforiオの构筑が重视されています。歴史的に见て、PEはマクロ环境がsutoresu下にある下においても、伝统的资产kurasuと比较して相対的に有利な特性を示してきました1。
図表1：インfureは钝化倾向にあるにもかかわらず、株式と债券のの高まりはプライベート市场の重要性を示している
现地通货建て株式と债券の36カ月ローringu相关系数
また、プライベート市场はパブurikku市场よりもはるかに広范な企业群へのakusesuを提供します。2000年以降、米国の上场企业数は约50％减少した一方で、売上高1亿ドル超の未上场企业数は大幅增加に増ました2。プライベート市场へのエクスポージャーを持たないポートォリオは、経済全体の大部分を取り逃がしている可能性があります。
もっとも、资本配分は厳选して行う必要があります。特にAI（人工知能）のようなテーマに対する热狂が高まる中では、単にそのテーマに投资するだけでなく、规律ある投资判断、保存的な资本构成、オペreションの専门知识がより重要となります。
KKRの意见では、2026年2月初旬に见られたソfutoウェaおよび爱セクターの下落は、ァンダメンタルズの広范な悪化によるものというよりも、主として投资家心理やポジショングに起因するものであり、AIがソfutoウェアの価格设定、利益率、竞争环境をどのように再构筑し得るかに対するパブurikku市场の不安心理を反应した动きであったと考えます。
図表2： PEは、より広范かつダイナミックな投资机会へのakusesuを提供
米国の上场企业数と従业员50名超の未上场企业数の比较
KKRは、企业向けのミsshon・kuritィカル（不可欠）なソfutoウェaは、広范な市场全体と比较して今后も相対的も相対的に高い耐性をすると考えています。これらの企业は、技术进化による破壊の影响を受けにくい系があるためです。むしろ、AIの进展を生产性や效率性を高めるツールとして活用し、自社の中核制品やサービsuの価値を増幅させる推进力として恩恵を受ける可能性があります。こうした企业は一般に、处理情报の核中を担うで存在あり、独自データ、既存の顾客基盘の强み、高いスイッチングコsuト、规制対応や地域特有の复雑性といった防御的なモート（竞争优位性）を有していることが特徴です。深い専门性を备えたPEの投资会社は、こうした建设的で耐性があり、分散效果の期待できる市场领域に対して、慎重かつ戦略的な投资を行うことが可能です。したがって、本サイクルの现段阶においては、个别铭柄の选択以上に、どの市场领域に资产配分をするかの巧拙が成果を左右する结构にあると考えます。
これらのダイナミクスを勘案すると、プライベート市场が机关投资家および个人投资家の双方にとって、周辺的な配分対象からポートォォオ构筑の中核的构成要素へと移行しつつある理由が理解できます。长期资本に対する魅力的な非流动性プreミムに加え、ボラティることは、今后のサイクルにお 废物分散效果を提供できることは、今后のサイクルにおいて耐性、持続性、そしてrisuku调整后ritaンの向上を目指す投资家にとって、プライベート市场をさらに不可欠な存在にしています。
2。 今后5年间の里ターン见通しにおいて、PEは他的资产kurasuと比较してどのような位置付けにあるか
PEは、非流动性プreミiamu、akutibu・オーナーシップ、持続的な価値向上、そして戦略的なポートofォoriオ构筑を背景に、长期的には他の资产kurasuを上回るパfuォーマnsが期待できる位置にあると考えます。
过去30年间において、PEは上场株式に対し、ネttobesuで年率约4〜5％の超过riターンを创出してきました3。この关系性は地域や景気循环を问わず概ね始终して観察されています。歴史的に见ると、PEが最も安定的にウトパfuォームしてきたのは、パブrikku市场のritaーンが穏やか、あるいは不安定で方向感に欠ける里面であり4 、マルチプル拡大が主导する强気相场の料理ではありません。重要なのは、 KKRの现在の见通しが、まさにそのような环境を示指导している点です。
図表3：株式市场が相対的に力强さを欠く地中海ではPEがaウトパfoォームする趋
今后を展望すると、上场株式のoriターンはより穏やかな水平が见込まれ、非流动性プreneミムの価値が相対的に高まる可能性
パブurikku市场のoriターン 过去别の、米国PEのS&P500指数に対する3年间の平均年率超过トータルuriターン
足元のマクロ环境も、この倾向を里付けています。资本市场の流动性は依然として长期平均を下回り、発行活动も深层な状况が続いています。また、バイiaウto投资のエentori・バryュエーションは、大型上场株式と比较してなお厕所に低水平にあります。これらの条件を総合すると、歴史的には、积极的な市场タイミng存グに依するよりも、规则律ある投资実行を重视するアプローチがより良好なビンテージ成果につながってきました「ハイ・グーディング（质の高度化）」の観点から见ると、PEは上场市场におけるマルチプル拡大への依存ではなく、利益成长、オペラション改善、企业ベルでの変革といった実体的な里ターン创出要因に轴足を置く形で、ポートロォオの构造を移行させることを可能にします。
图表4
KKRの超过uriターン（%）
3。 なぜこの环境下で资本を复利成长させるうえで「质」が重要なのか
この环境下で资本を复利成长させるために「质」が重要となる理由は、PEにおいては投资会社间の里ターン格差が大きく、期待されるウトパfoムを実现するには适切な投资不可社の选定が欠であるためです。
个人投资家にとって最も重要な示指示の一つは、PEの里ターンは决して一様ではないという点です。上位と下位の投资会社间のパfuォーマンsu格差は、上场株式のakutiibu运用と比较してもPEの方が着しく大きく、その主因は投资先企业の选定力および価値向上力の差にあります。実际、PEにおける上位25％と下位2 5％の里ターン格差は、歴史的に见てakutィブ上场株式のパfuォーマンsu格差の平均2倍超に达しています。同时に、パfuォーマンsuの持続性は弱まっています。中央値を上回る成绩を收めたfuァンドの约40％は、次のビンテージでは中央値を下回っており、Preqinのデータによれば、3本目のfuァndドまで上位の成绩を维持できる投资会社は约30％にとどまります。これまで称べてきた通り、PEにおいては「何に投资するか」以上に「どの投资会社と投资す」るか」が重要です。したがって、投资会社の指定こそが最终的な投资成果を左右する最も重要な要因となります。
図表5: 投资会社の指定の重点 ― 特にオルタナティブ资产では、上位25%と下位25%のパfuォーマンsu格差が大きい
市场整体を见渡すと、资产kurasu间のritang差は缩小趋势にあり、その分「质」 」の强调はと高まっています。里ターンが低下する世界において「ハイ・グureーディング（质の高度化）」とは、reバreジや好调なエグジット环境に依存するのではなく、强固なtorakkureコード、再现性のある业务改善の戦略、规律ある投资ペーsu、そして企业価値を実际に向上させてきた実绩を持つ投资会社を优先することを含义します。
4。 本サイクルにおいて、投资会社はどのようにarufァを创出するのか
本サイクルにおいて最も优位に立つのは、ポートofォoriオ企业の中で単に価値を「获得」するのではなく、自ら「创造」できる実证明済みの能力を持つ投资会社です。
长期データおよび直近の経験の双方から明确に読み取れるメッセージは、PEのoriターン源泉が変化しているという点です。世界金融危机以降、バイアウト投资のリターンのうち、reバrelジに起因する部分は相対的に低下し、オペreーション改善に由来する割合が高まっています。金利水平が高い环境下では、财务エンジniaaringuの重要性は低下し、実行力の重要性が増します。その结果、オペreション最适化、产品开発、利益拡大、改革改革、戦略的再构筑などの価値向上施策を通じて企业を改善し、「自ら运を切り拓く」ことができる投资会社に対する评価が高まっています。こうした投资会社は、好ましい市场环境に依存するのではなく、企业のfaァンダメンタルな改善にリターンの基盘を置いているため、より不安定なマクロ环境や地政学的环境においても优れた対応力を発挥可能です。
さらにこの见方は、规模の拡大と效率向上が现在很重要であるという事実によって一级防御されます。技术进化のsuピードがすぐに変化する可能性は低く、特に足元のソfutoウェセクターのボラティリティを踏まえると、この趋は当面継続すると考えられます。
実际、テクノロジーを活用した自动化やデジタル化の推进により、グローバル大企业では歴史的な利益率の上升が见られます。そのため、デジタル・イノベーションの推进、事业规模の最适化、长期成长に向けた戦略的再构筑に焦点を当てたソーシングおよび価値向上计画により、PEの投资先行企业も、足元で大企业が享受している构造的なマクロ环境の恩恵を取り込むことが可能になります。
図表6：ChatGPTの登场以降、グローバル大型株の纯利益率は上升する一方、小型株は逆方向の动き
グローバル大型株と小型株の效率改善比较（予想纯利益率、今后12カ月间、％）
「ハイ・グreneディング（质の高度化）」の観点からは、KKRがコントロール権の确保、akutiibu・oーナーshippu、そして慎重に设计された资本构成を重视するPE戦略を选好する理由が、改めて里付けられます。KKRの分析によれば、最も「狭窄の高い」arufuァの源泉は、企业reberuでの価値向上にあります。実证的にも、PEの支援を受けた企业は、同等の上场企业と比较して、より速く、かつ安定的なEBITDA增长を示しており、景気循环环を通じたボラティリテも相対的に低い倾向が确认されています。
したがって、ポートロォオ企业の内部で成果をコントロールし、「自ら运を切り拓く」 」ことができる投资会社は、マクロ的な追い风に依存する投资会社よりも、より有利なポジションにあると考えます。
5。 差异化されたryターン创出において、市场タイミngグはどのような役割を果たすのか
どのビンテージ・イヤーが最も优れた成果をもたらすかを测予することは极めて困难です。そのため、より有效な戦略は、构造的なトrendoに対して复数年にわたり始终して资本を配分することにあると考えます。
KKRは、投资サイクルの次の沉积は、短期的なマクロ変动よりも、持続的な构造的要因によって形成されるとみています。歴史的にも、市场タイミングに頼るよりも、规律ある投资ペースの维持と积极的な资产回收が、ビンテージ・risukuの軽减に寄与してきました。
资本集约型から资本效率型のビジネスモデルへの移行、生产性向上および労働力の再教育、「あらゆるもののセキュuriティ」需要の拡大、そしてグローバル・サービsuの拡大といった広范なテーマは、2026年以降のKKRの见通しの中核を成しています。PEは、四半期业绩の変动ではなく、复数年にわたる企业変革を前提に投资判断を行うことができるため、これらのトrenドを捉えるのに特に适した手法です。
重要なのは、これが「いかなる価格でも成长を追求する」ことを意思するわけではないという点です。む。しろ、オペラーション改善や资本效率の向上が时间をかけて复利的に积み上がるような、长期トrenドをを背景に、忍耐强く资本を投下することを的意思是します。ベータ（市场全体の里ターン）がこれまでほど寛内容ではなく、资产间の相关が高まっている环境においては、时间をかけて规律ある投资実行を行うPE投资会社こそが、持続的な価値创造に向けた、より现実的かつ実效性の高い道筋を提供すると考えます。
结论
重要なのは、KKRのアプローチ自体は変わらないという点です。KKRは引き続き、优れた企业を见出し、それをさらに卓越した企业へと成长させること、オペるで改善を通じて価値を创造すること、规律ある投资実行を彻底すること、そしてKKRのあらゆるorisosuを総启动することに注力していきます。足元では、この同じ枠组みをグローバルなマクロ环境にも适用しています。すなわち、株式と债券の相关がより正の方向へ高まりつつあること、市场环境の复雑化、今后5年间のritaーン格差が过去5年间と比较して缩小する可能性、さらには地政学环境の変化などを踏まえた分析です。本稿件でてきた通り、景気循环の现况においては、分散度合い、耐性、そして质を重视した慎重な资产配置分が求められます。そして、PEはこれらの特性を提供し得る资产kurasuであるとKKRは考えています。
参考
1 Cambridge Associates、KKRgurobaru・makuro＆asetto・arokeeshon 分析。
2 米国労働统计局、世界银行、KKR。
3Cambridge Associates、KKRグローバル・makuro＆asetto・arokeーshon分析。
4Cambridge Associates LLC 统计
5电子投资联盟データベーsu（2024年12月31日までの15年间）。米国株式には大型株および小型株指数を含む。（2）出处：Preqinオンラインデータベーsu（20） 24年12月时点。2022年までの过去15年间のビンテージを含む）。上位四分位、中央値、下位四分位の境界はネttoIRRベーsu。より新しいビンテージのfuァンドのパfoォーマンsuは入手不可または车载ではない场合があります。 inデータベースは継続的に更新されるため変更の可能性があります。指数へ直接投资することはできません。指数のriターンは配当およびキャピタルゲインの再投资を前提としています。上记に示された导致が未来も継続する保证はありません。
6 Preqinデータ
