yy易游 亚太信贷：寻找最佳点

亚太地区是世界上最大、增长最快的地区之一。尽管该地区国内生产总值增长占全球增长的三分之二，但该地区的融资市场相对不成熟，且仍由商业银行主导。

银行约占市场的 80%（图表 1），并且通常具有保守的贷款标准，限制了银行可以为企业提供的资本类型。其他资本来源，例如公共债务和股票市场，通常仅适用于大型企业，并且会受到市场波动的影响。

亚太地区私人信贷仅占全球管理资产的一小部分，仅占该需求不断增长地区融资活动的 0.1%。因此，我们相信，具有当地知识和丰富经验的投资者可以在良好的私人信贷和公共信贷市场空间中获得巨大且有吸引力的机会。

附件 1：亚太地区主要融资机制的银行账户

期待十年引人注目的投资机会

从宏观层面来看，亚太地区享有全球最强劲的宏观顺风，包括有利的人口结构、不断壮大的中产阶级、工业化和能源转型。结构性改革也使某些市场对投资者更加友好，尤其是印度。在微观层面上，该地区是异质的，因此我们认为投资者应该广泛涉足该地区不同的国家和行业，以找到最佳的相对价值投资。

随着该地区市场领先的优质企业不断发展，他们的融资需求也日益复杂。在私人和公共债务领域拥有灵活资本的投资者可以找到提供定制解决方案的有吸引力的机会，例如弥合流动性或估值差距、为增长提供资金或支持业务转型。这些通常是银行无法或不愿意放贷的情况，而股权往往过于昂贵。

我们认为亚太地区信贷的机会多种多样且令人兴奋，但投资于多元化且复杂的地区并不简单。我们认为投资者在考虑此类策略时应考虑四个组成部分：

• 一个强大的本地平台，用于寻找交易、公司/发起人选择和信用承销，

• 专用、规模化且灵活的资本，

• 严格的风险管理，

• 信用结构知识和驾驭当地制度的能力。

私人信贷有望显着增长

亚太地区私募股权市场规模庞大且日趋成熟；然而，该地区管理的私人债务资产增长缓慢。随着亚太地区私募股权干粉达到历史最高水平，短期内将更加需要私人资本解决方案来支持交易。此外，赞助商越来越接受机构债务，特别是在澳大利亚、印度和东南亚。截至 2023 年，机构债务占所有融资活动的 47%，而 2020 年仅为 7%（图表 2）。

图表 2：亚太地区机构债务的上升

亚太地区（日本除外）保荐杠杆金融市场（十亿美元）

私人债务的另一个潜在催化剂是未来两年亚太地区高收益债券市场即将出现的到期墙。由于市场波动和宏观经济不确定性，银行变得更加保守，这应该为私人信贷投资者为实力雄厚的公司提供融资或再融资提供有吸引力的机会。此外，私人信贷供应不足和需求不断增加意味着贷方通常可以就交易进行更强有力的保护，从而增加亚洲信贷的相对价值溢价。

流动信贷：一个庞大且不断扩大的投资门户

美元和本币债券价值 68 万亿美元，亚太地区流动性信贷市场的规模仅次于美国，且收益率显着高于美国或欧洲，且久期较短（图表 3）。

图表 3：与美国相比，亚太地区流动信贷的收益率更高，期限更短

最近，两项重要的调整也改善了公共信贷市场的多元化。首先，曾经主导高收益债券市场的中国房地产发行人现在扮演的角色越来越小。截至 2023 年，他们的债券仅占基准指数的 7%，而 2020 年中期这一比例接近 50%。其次，2023 年基准指数扩大至日本和澳大利亚，意味着中国现在仅占该指数的 25%，而之前为 43%。

投资级债券：提供低权重的高质量回报的潜力

亚太地区投资级债券可以成为全球投资组合的良好分散投资工具，因为它具有高质量（平均评级为 A-）、相对较低的波动性以及与主权风险直接或间接相关的很大比例。

与美国相比，在风险回报基础上，亚太地区在每个评级类别中的利差更高，期限更短。我们认为最佳点是在 A 至 BBB 范围内，投资者可以获得最多 50 个基点的优质信贷回升。此外，该评级范围占亚太地区投资等级范围的 75%，因此有主动管理和信用选择来增加阿尔法的空间。

总结

在强劲的宏观顺风、结构性改革、有利的人口结构以及不断扩大的中产阶级等积极因素的支撑下，亚太地区信贷市场应在未来 10 年为投资者提供大量有吸引力的机会。随着该地区的企业寻求多元化的资金来源来扩张，灵活的资本提供者拥有引人注目的投资最佳点。