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我们如何看待 2025 年 7 月美国 CPI 报告？
7 月份核心 CPI 环比上涨 0.3%，高于 6 月份环比上涨 0.2%，符合市场预期。在表面之下，我们看到住房通胀更加稳定，非住房服务类别持续通胀，但商品价格上行压力温和。但重要的是，我们并不认为与关税相关的通胀会导致通胀预期“螺旋式上升”。我们认为，一个关键因素是住房（占核心 CPI 的 40% 以上）现已稳定在 2018-2019 年运行率以下。与此同时，中高收入消费者仍在非必需品上消费，这让我们认为，尽管受到关税上升的拖累，消费者财务状况仍不错。
从更大的角度来看，我们仍然认为市场是半满的：技术买盘仍然强劲，基本面足够稳固，足以推动市场小幅走高。然而，最重要的故事仍然是我们所看到的生产率的提高以及协调的全球宽松周期（尽管全球经济的经济复苏不同步）。在此背景下，我们的关键主题仍然是一切安全、生产力/工人再培训、基于抵押品的现金流以及重资本到轻资本。
