易游电竞 私人初级债务冻结？没那么快。

随着资本市场关闭和交易活动减弱，人们很容易认为私人初级债务的机会也处于停滞状态。然而，即使在一月寒冷、黑暗的日子里，我们也很高兴看到一些绿芽，我们认为它们今年的生长将是一个令人兴奋的机会。

我们跟踪的大部分活动都源自赞助商坚持新年决心以维持财务秩序的行为。在审查我们 2023 年的初级债务交易渠道时，我们发现积极寻求新收购的发起人数量有所增加。

私募干粉大量，优质公司估值仍处于较高水平。我们认为收购方将无法像近年来那样筹集那么多高级融资，并且在许多资本结构中，初级资本将填补这一空白。

附件 1

按地区划分的私募股权干粉

附件 2

初级债务杠杆收购的典型资本结构

延期和再融资也开始发挥作用。由于基本利率的机械影响远高于大多数人的预期，借款人面临着利息覆盖率下降的问题。随着到期日的到来，我们预计许多借款人将不得不减少资产负债表上的优先债务金额，重新调整覆盖率或为其债务进行再融资。私人初级债务旨在实现这一目标，减少或避免对大量新股本的需求。

图表 3

成熟墙

我们还发现一些私人初级债务交易源自附加活动；也就是说，来自现有借款人的询问，这些借款人要么寻求筹集额外资本作为现金缓冲，要么寻求机会主义的、规模较小的补强并购。

我们自己的渠道中存在越来越多的潜在机会，平均 EBITDA 约为 5 亿美元。我们更愿意将初级资本部署在较大的公司中，我们认为这些公司在低增长环境中更具弹性，而我们当前的机会证实了该领域的需求强劲。

我们认为所提供的经济性很有吸引力，平均利差比参考利率高出约 10%。由于这些是直接起源的私募机会，因此它们往往会带来有意义的原始发行折扣和实质性赎回保护。

我们相信，未来两年有可能成为私人初级债务的黄金时期，有机会向大型、高质量、市场领先的公司提供贷款。鉴于相对于近期市场常态，可能缺乏可用的高级融资，以及对私募股权收购的被压抑的需求，我们相信今天提供的有吸引力的条款和收益率明天也将提供。

市场正在升温：现在我们等待真正的解冻。