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信贷市场在经历了持续的不确定性、特定行业的压力和源源不断的头条新闻之后，进入 2026 年，信贷市场的状况比许多人预期的要好。市场保持开放，收入继续复合，违约总体得到控制。最近，与人工智能发展相关的波动性给投资者带来了另一层复杂性。市场消息不乏担忧。宏观和地缘政治的不确定性仍然很高，软件估值正在重新评估，违约率预计将从历史低位上升，私人信贷面临更具挑战性的情况。公开市场，尤其是传奇行业的波动性加剧，而投资者仍在争论当前估值的持久性。
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尽管存在这些担忧，信用利差相对而言仍接近历史紧缩水平。这就提出了一个重要的问题。如果头条新闻让人感觉越来越不确定，为什么信贷市场仍然显得相对平静？
从我们的角度来看，数据讲述了一个更加平衡的故事。经过一段良性时期后，违约已趋于正常化，但并未表明信贷状况普遍恶化。相反，我们看到的是实力较强的借款人和实力较弱的借款人之间以及管理者之间的分散程度更大。换句话说，市场变得更加挑剔。
这样的时期可能会让人感到不舒服，但往往正是在这个时期，纪律严明的投资者发现了最有吸引力的机会。当市场不确定时，多元化、全球影响力和周全的部署的好处往往最为重要。
因此，我们仍然专注于提高质量、跨资产类别和地区实现多元化以及深思熟虑的投资组合构建。我们相信这个市场需要选择性，而产生超额回报需要专有的起源和创造“自己的运气”的能力。在这种环境下， 结果是设计出来的，而不是发现的.
本期《简报》列出了我们在最近的投资者信中深入探讨的关键主题，CTRL + ALT + 信用.
CTRL
控制输入。优先考虑高质量的借款人、持久的资本结构以及强调下行保护的严格承保。在这种环境下，结果将由意图和投资组合构建而不是租赁市场贝塔值驱动。
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换位思考。充分利用我们平台的全部优势，将私有、专有的发起和跨资产解决方案集成到多资产信贷投资组合中。跨战略的规模、连通性和协作使我们能够获得差异化的机会并塑造结果，而不是对其做出反应。
+ 信用
资产选择作为阿尔法。分散度仍然很高，犯错的成本更高。避免错误和精准配置资金可能是这个市场回报的最大贡献者。我们认为，最重要的指标是投资者承担的每单位风险的回报，而不是孤立的收益率。
