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随着通货膨胀升至 30 多年来的最高持续水平，与实体结构挂钩的实物资产作为通货膨胀对冲工具再次受到关注。我们的全球宏观、资产负债表和风险团队一直指出，随着市场适应这样一个世界，债券和股票现在的走势越来越同步，通货膨胀加剧意味着全球央行通过降息来应对市场混乱的余地越来越小。这一重要的结构性变化对资产配置产生影响，因为这意味着债券作为投资组合“减震器”的效果可能不如前几个周期那么有效。其他传统的减震器，包括房地产投资信托基金、TIPS 和黄金，在这个周期中也表现不佳。
基础设施投资可以被视为一种有效的现代通胀对冲手段。除了投资硬资产带来的自然通胀保护外，基础设施投资通常还对收益提供合同或监管通胀保护。正如我们的投资组合构建和资产配置专家在他们最近的文章中转述的那样，“政权更迭：私人资产在“传统”投资组合中的角色变化，”基础设施在低通胀环境中也表现良好（图表 1）。我们认为，这表明基础设施作为“全天候”配置对投资组合的潜在好处，特别是在通胀现已有所放缓的情况下。
图表 1：无论通胀环境如何，私人实物资产都表现出弹性
高通胀和低通胀环境下特定资产类别的实际和名义回报率，%
但基础设施不仅仅是通胀对冲；我们认为，适当投资基础设施资产，还可以起到宏观对冲的作用。例如，KKR 投资于可在经济周期（包括市场低迷）中保值的基础设施资产，重点关注具有强大市场地位（较大市场份额或进入壁垒）的资产、难以复制或替代的资产以及提供可预测或合同现金流的资产。
虽然由于其现金流状况，有些人将基础设施等同于传统的固定收益，但仍存在一些重大差异。在投资基础设施资产的股权时，投资者有可能通过适当的资产管理、增长以及投资塑造当今社会的一些最大长期趋势的能力而获得股票上涨的机会。
基础设施作为通胀对冲
首先，应该说通货膨胀可能正在放缓，但是它并没有消失。事实上，我们的宏观团队认为，在可预见的未来，在与人口、供应链、住房供应、财政赤字和能源转型相关的重要结构性转变的推动下，它可能会持续高于美联储的目标。
私有基础设施提供多层保护，防止通货膨胀和波动。首先，像所有实物资产一样，基础设施也有有形的基础资产。实物资产通常会在高通胀时期保值甚至升值。基础设施尤其如此，因为支持家庭供水、商店供电和家庭互联网服务的资产对于任何经济体的运营都至关重要，而且往往具有极高的进入壁垒，通常以政府监管的形式出现。
基础设施还有可能产生可预测的现金流，从而可以对冲市场波动。基础设施合同往往是长期的，有时跨越数十年，并且通常包括针对通货膨胀的内置合同保护。例如，当公用事业等受监管资产请求批准加息时，公共机构通常会考虑通货膨胀。数据中心、手机信号塔和可再生能源装置等资产通常都有长期合同，其中包括基于指数的收费调整。
然而，并非所有基础设施都是一样的：某些资产的绩效与经济扩张密切相关。例如，机场、某些收费公路和港口的收入取决于数量和使用量，而这可能会根据经济状况或贸易活动而变化。因此，选择不严重依赖 GDP 增长的投资可能会在整个经济周期中获得更可预测的回报。
多元化的许多机会
基础设施与股票、债券甚至房地产（另一类主要的实物资产）几乎没有相关性（图表 2）。将基础设施纳入均衡、多元化的投资组合（包括股权、固定收益、房地产和其他资产）可产生多元化效益。
图表 2：与全球股票、固定收益证券甚至房地产投资信托等公共市场投资相比，私人实物资产往往能提供实质性的多元化
按资产类别返回相关性，%
多样化也是可以的以内 基础设施，包括公用事业、交通、能源、数字基础设施等行业，以更好地捕捉区域消费者和人口趋势（图表 3）。
图表 3：基础设施的方方面面
在数字领域，全球数据使用量和连接需求的增加正在推动光纤网络、手机信号塔和数据中心的增长。在美国各地，数据中心租赁活动和租金增长强劲，人工智能、云计算网络和其他趋势的更广泛采用正在进一步推动对数字基础设施的需求。
从化石燃料到可再生能源的转变创造了许多可能性，包括电动汽车基础设施、可再生能源发电和电池存储技术。地缘政治竞争和供应链区域化可能会进一步提升基础设施的重要性，其中能源、水、通信和数据等子行业处于这些趋势的最前沿。
在这些潜在增长领域中，有私有基础设施资产属于风险范围。例如，在可再生能源领域，投资成熟设施和新建项目之间存在重大差异。我们认为，所有机会中最好的风险回报来自于以限制潜在下行风险的方式选择投资，包括选择我们之前讨论过的具有强大市场地位、难以替代的资产和可预测现金流的资产。
稳定的股权
如上所述，并非所有私有基础设施都是一样的。特别是对于因其相对可预测性而被基础设施所吸引的投资者来说，我们认为高度关注风险至关重要。由于基础设施资产往往受到严格监管和监控，因此了解政治风险非常重要。基础设施也不能幸免于破坏。例如，能源行业的构成及其未来可能的发展道路现在看起来与一两年前有很大不同。
然而，虽然我们认为私人基础设施可以在通货膨胀高、低或稳定时期为长期投资者提供相对稳定和有弹性的回报，但私人基础设施是一种使用股权工具包的股权投资。我们相信，优化运营、战略收购和其他私募股权价值创造技术，以及长期经济增长驱动力背后的投资潜力，可以在所有市场条件下创造高于通胀的升值潜力。
