yy易游电竞 NAIC 2026 年春季全国会议要点：CLO、抵押贷款和 RBC 模型治理成为焦点

圣地亚哥主办了 NAIC 2026 年春季全国会议，当时正值保险投资监管领域显着加速发展的时期。过去两年中不断发展的几个工作流程现在正在汇聚成具体的提案和时间表。与此同时，NAIC 的组织演变正在为未来几年投资监管的运作方式奠定基础。

本次更新涵盖了春季全国会议和近期其他 NAIC 会议的主要进展，我们认为这些会议与保险投资专业人士最相关。

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CLO 风险资本

现状

精算师学会现已发布了一整套针对 CLO 部分的拟议 C-1 因子，其建立在其广泛银团贷款 (BSL) CLO 交易模型的基础上。这些因子使用与现有 C-1 债券因子一致的 CTE(90) 框架，其中安全评级作为主要风险区分因素。批次厚度为 BBB 级和较低评级的批次提供了额外的区分层，识别出薄批次的风险增加。

在全国会议上，学院分享了用于校准因素的回归模型的更多详细信息，以及他们需要做出的某些设计决策以及这些决策的影响。有兴趣的各方要求提供此详细信息，以便在 4 月 16 日之前提供深思熟虑的评论^第2026 年评论截止日期。

建议的收费是什么样的

高级投资级部分 (Aaa-A2) 的因子约为 0.03-0.14%，反映出这些水平的尾部风险非常低。 A3 至 Baa3 档次迅速跃升至 1.8-2.7%，较当前因素增加 0.5-1.5%。最显着的差异发生在边界处：厚度超过 4% 的 Baa3 批次将承担 2.7% 的系数，而厚度小于 4% 的 Baa3 批次将面临 12.5% 的费用。然后，低于投资级别的费用急剧增加，其中许多的 C1 费用高于股权投资或剩余部分，尽管这些只占行业持股的很小一部分。

图表 1：按评级划分的税后 C1o 因素

MML 问题

这些因素是否仅适用于 BSL CLO 还是扩展到中间市场贷款 CLO 仍然是最重要的悬而未决的问题。该学院的分析仅针对 BSL 数据进行，他们指出，虽然评级应该可以预测 MML，但批次厚度成分值得单独研究。 ACLI 为 BSL、MML 和非 CLO 结构提出了不同的报告类别。监管机构并未达成共识：一些人认为 BSL 因素是合理的替代指标，而另一些人则承认 BSL 和 MML CLO 之间存在显着差异，可能需要进行量身定制的处理。这场辩论将持续到 4 月 16 日结束的评论期，直至夏季全国会议。

时间表

NAIC 继续以 2026 年年底实施为目标，这需要在年中之前通过一个结构框架。投资组合调整因素和剩余部分处理的更新预计将于四月初发布。

RBC 抵押贷款

基于人寿风险的资本 (E) 工作组继续制定修订后的 RBC 抵押贷款框架。目前，寿险公司抵押贷款的统一基数为 6.8%。 NAIC 正在努力完善这种方法，特别是对于由 JV/LLC 利息或剩余部分支持的抵押贷款，其中基础 RBC 费用明显较高 (30-45%)。

提议的方法转向透视框架，其中 RBC 费用反映了基础抵押品的性质，并根据超额抵押进行了调整。 ACLI 支持这一方向，并提出了一个框架，根据贷款价值比率削减基本 RBC 费用，反映贷款余额低于抵押品价值时提供的信用增级。 ACLI 提出的因素如下表所示：

附件 2：ACLI 抵押贷款提案

虽然 NAIC 修改了其风险敞口以符合 ACLI 的上述提议，但他们对超额抵押计算中使用的估值方法表示了一些担忧，并希望业界在评论中提出审慎的解决方案。对该提案的评论截止日期为 4 月 13 日^第，可能会在 2027 年底采用。

住宅抵押贷款：IATF 概述

投资资产 (E) 特别工作组 (IATF) 举行了首次会议，并由 Neuberger Berman 做了关于住宅抵押贷款的演讲，该贷款见证了保险公司投资组合的快速增长。该演讲概述了资产类别、主要子行业、保险公司增加配置的原因以及关键风险因素，监管机构提出了平衡而好奇的问题。这种建设性的基调与 IATF 与行业合作以了解投资趋势的既定目标一致，监管机构欢迎未来对其他资产类别进行类似的介绍。对于具有重大 RML 敞口的保险公司来说，这种动态令人鼓舞，但也表明监管机构将继续加强对该资产类别的关注，包括潜在的披露和 RBC 增强。

谨此提醒，1 月 1 日^st，2026 年标志着证券估值工作组 (VOSTF) 的结束和其继任者 IATF 的开始。新结构包括三个专门工作组：投资指定分析 (IDAWG)、投资分析 (InvAWG) 和信用评级提供商 (CRPWG)。此次重组反映了保险投资监管范围的扩大和复杂性的扩大。

RBC 模型治理工作组

模型治理工作组将继续开发治理基础设施，以决定未来 RBC 变更的评估和优先级。工作组收到了对 Bridgeway Analytics 主导的差距分析的评论，该分析揭示了各种潜在问题，从特定资产的校准不一致到生命、健康和财产与意外险公式中更广泛的结构性差距。特别工作组将在未来几个月内审查并讨论这些意见。

工作组还讨论了 RBC 调整决策树流程草案，旨在确保技术小组开展广泛工作之前的政策一致性。尽管许多监管机构原则上同意这一过程可以更加高效，但一些监管机构表示，在做出明智的政策决定之前，需要获得技术小组的意见。工作组将继续开发一个流程框架，平衡自上而下的政策和自下而上的技术考虑。

虽然该工作组的举措仍处于早期阶段，但它是一项值得遵循的重要举措，因为该工作组建立的治理框架将对 RBC 公式的变更方式产生有意义的影响。提醒一下，在 2025 年秋季会议上，他们通过了 11 项原则，为评估 RBC 现有组成部分和未来变化奠定了基础，重点关注“同等风险的同等资本”、重要性和透明度。

法定会计更新

FABN 披露（参考号 #2026-01）

扩大融资协议支持的产品披露被曝光，范围扩大到包括 FABCP、FABR 以及传统 FABN 之外的其他结构。该披露按产品类型、可回售金额、期限分布、货币风险、对冲状态和质押抵押品记录余额。这是针对 2026 年年底报告的目标。

SSAP 第 48 号/股权变更（参考号#2025-26）

SAPWG 正在召集一个小型行业焦点小组，以制定对 SSAP 第 48 号（合资企业、合伙企业和有限责任公司）的拟议修订。重点领域包括将未经审计的财务数据作为股权价值变动的基础进行处理、以折扣价购买的投资的商誉申请以及负投资收入的驱动因素。 NAIC 已表示希望保持此次审查的重点和可管理性。 Schedule BA 中的抵押贷款基金分类也将作为本次审查的一部分得到解决。

ALM 衍生品（参考号#2024-15）

SAPWG 公布了新的 SSAP 草案和问题文件，允许对 ALM 宏观对冲计划中使用的合格利率衍生品进行摊余成本核算。该指南适用于明确定义的对冲策略内的对称衍生品，该策略具有较高的有效性。通过允许摊销成本处理，该提案将减少这些策略目前在法定会计下产生的资产负债表波动性，从而可能鼓励更广泛地采用久期管理工具。递延收益和损失将在长达十年的时间内摊销。评论截止日期为 5 月 1 日^st，2026 年，可能生效日期为 1 月 1 日^st, 2027.

IMR：再投资证明（参考号#2025-23）

SAPWG 采用了负 IMR 的再投资概念证明。 IMR 余额变为负数或进一步负数的保险公司必须根据现金流量表中的数量和收益率比较，证明销售收入已再投资于固定收益资产。那些不能满足模板的人必须立即确认净损失。 SSAP No. 7 的全面修改和随附的议题文件预计将在春季和夏季全国会议之间公开征求意见。

其他 SAPWG 项目

• 承诺和意外事件（参考号：2025-24）：SAPWG 正在与业界合作，整合和澄清披露要求，以及对或有承诺的潜在 RBC 影响。业界要求额外的时间进行评估。
• Modco/FWH 代码（参考号 #2025-27）：SAPWG 正在评估 modco 和资金扣留安排的受限资产代码是否对监管机构有用，或者监管机构是否使用现有的受限资产代码栏。如果没有，NAIC 可能会建议从法定报告中删除此栏。

其他进展

• 公允价值层次结构报告：投资分析工作组提交了一项提案，要求在资产报告中明确识别公允价值层级，包括何时使用资产净值。这将提高估值实践的透明度。
• C-3 现场测试：Life RBC 工作组公布了 C-3 与新的经济情景生成器 (GOES) 一致的现场测试规范，目标是在 2026 年夏季进行现场测试，并在 2027 年底前采用。
• 信用评级提供商框架：普华永道在 3 月 10 日的闭门会议上向监管机构展示了其拟议的 CRP 尽职调查框架。预计将在未来几个月内发布公开更新。
• SVO 资源限制/PLR 增长：SVO 强调 2025 年结转申请数量再次增加，并且连续第三年超过 10% 的信号资源限制阈值。他们指出，一个关键驱动因素是私信评级 (PLR) 从 2022 年的约 2,000 增加到 2025 年的约 12,000。

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