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我的同事 Aidan Corcoran（他负责 KKR 的国际宏观工作）最近我和我在欧洲会见了高管、首席信息官、宏观专家和央行观察人士。这次旅行是在我访问中东之后进行的，在那里我与来自该地区的类似人士进行了接触，包括企业高管、投资者和央行行长。正如我们在下面详细介绍的，在访问了墨西哥、中国和美国之后，欧洲和中东可能正在经历最严重的疫情积极当今经济变化的速度。
特别是，我们在欧洲的经历让我们相信，我们正在见证一个重要且潜在的关键时刻。但总体而言，全球格局正如我和艾丹所记得的那样充满活力和复杂。 无论是否有意，特朗普总统的议程正在激励欧洲更加积极地进行自身投资，而该地区长期以来一直缺乏这种动力。我们的底线是：这一次欧洲的感觉有所不同，因此，我们认为以德国为首的欧盟新的自助举措值得投资者关注。
总体而言，过去几周我们在欧洲和中东的旅行突显了全球正在发生的四项重大变化。它们如下：
- 欧洲文艺复兴？！在投资者似乎严重低估欧洲资产之际 (图表 24)，欧洲大陆正在面对乌克兰/俄罗斯战争的现实以及特朗普政府的政策，利用这些挑战作为催化剂，从根本上重塑其经济模式——既是为了保护自身，也是为了加速增长。因此，我们修改了增长预测，以反映欧元区经济增长改善的可能性。值得注意的是，我们现在预计 2025 年实际 GDP 增长率为 1.0%，高于此前的 0.8%，2026 年实际 GDP 增长率为 1.6%，高于此前的 1.2%，主要推动力是德国拟议的大规模财政注入（涵盖国防和基础设施）。这些事件引发了 10 年期国债收益率自 1990 年以来最大的单日波动，这一点可以在图表 4。我们修订后的增长前景也支持了我们对通胀高于共识的看法，我们将通胀预期从之前预测的 2025 年 1.9% 和 2026 年 2.2% 分别上调至 2.2% 和 2.4%，因为财政政策的变化可能导致通胀上升。我们还将 10 年期外债预测上调 50 个基点，目前的长期目标为 3.25%，高于之前的 2.75%。正如我们下面概述的那样，这些发展代表了整个欧洲大陆，尤其是德国在增长、安全和财政紧缩方面的巨大转变，并对宏观和资产配置专业人士产生了重大影响。这对于该地区从事固定收益工具的人（包括保险公司）尤其重要。
- 中国：信息传递发生重大变化。与中东地区的中国高管的对话更加坚定了我们的信念：习近平主席正在改变中国的叙事方式，使其对资本市场更加友好。 事实上，他最近关于私营经济具有巨大潜力的声明，加上 DeepSeek 等中国公司最近的技术进步，共同代表了我们认为的中国资本市场的拐点，而一些投资者可能仍然低估了这一拐点。即使对于那些不投资中国的人来说，我们仍然认为 DeepSeek 的出现对 Mag 7 在全球人工智能贸易中的主导地位构成了有意义的挑战。连锁反应已经开始影响市值加权的标准普尔 500 指数的市盈率，我们认为现在必须将这一动态纳入未来的预期回报中。
- 美国优先。美国优先议程继续带来近期和长期的惊喜。短期内，特朗普总统的团队正在积极采取行动，对朋友和敌人实施关税。因此，我们将美国 GDP 预测从 2.5% 下调至 2.1%，因为我们现在假设关税将拖累 80 个基点，而 1 月份为 40 个基点。尽管我们对 2025 年的基本案例模型预测没有进行实际修订，但我们正在做出这一改变，即美国的关税总体上将从占进口总额的 3.8% 增加到 10.8%。但从长远来看，我们认为该战略的信息更为合理。事实上，我们越来越认为，现任财政部长斯科特·贝森特正在发出的战略让人想起前财政部长鲍勃·鲁宾(Bob Rubin)的战略，后者在 20 世纪 90 年代致力于压低国债曲线的长端。在这两种情况下，这些先生们都主张采取以降低赤字、减少政府对市场和监管的拥挤以及更多公司特定自由为中心的政策。
- 中东：以不同的方式思考。再次穿越该地区，突显了该地区的机遇以及每个国家独特的复杂性。 显而易见，“中东”并不存在，但其集体增长和向更加多元化经济的转型值得投资者关注。 详情请参阅下文，但我们认为该地区是一个引人注目的资本目的地，尤其是在基础设施和私人借贷方面。
