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正如我们一段时间以来所强调的那样，我们的宏观观点仍然是这个周期是不同的。 具体来说，在实际经济增长放缓和通胀高企的背景下，我们看到供给约束不平衡、利率水平上升以及地缘政治风险加剧。总体而言，我们认为我们已经进入了政权更迭，结构性力量现在需要采取不同的投资组合构建方法。如今，对于宏观投资者和资本配置者来说，面临的巨大挑战是股票和债券之间的传统关系（股票价格下跌时债券价格上涨）已经崩溃。展望未来，我们现在坚定地认为，宏观经济叙事很快就会从单一关注通胀对全球资本市场的影响转变为投资者对不受欢迎的通胀对企业利润产生的不利影响感到惊讶。重要的是，尽管我们预测到 2023 年商品行业将出现通货紧缩，但我们认为食品、石油和服务业的通胀依然强劲。在此背景下，我们的模型表明，信贷感觉比股票便宜，而公共股票似乎比同行私募股权更具吸引力。与此同时，在基础设施和房地产领域，我们预计价格不会调整太多。在我们所有的投资组合中，我们认为仍然需要主题倾向。安全、定价能力、去碳化、基于抵押的现金流和创新都是我们在“信号”背后看到重大投资机会的领域，而如今许多人却受到不稳定市场的“噪音”的影响。最后，从部署的角度来看，我们认为我们将保持步行而非跑步的立场，直到美联储进一步控制通胀和/或企业利润预期看起来更容易实现。
生活艺术的一半是韧性。
毫无疑问，当前的市场状况与我职业生涯中所见过的一样波动。 美联储上一次在一次会议上加息 75 个基点是在 1994 年，当时我还是摩根士丹利研究金融股票的年轻分析师。当时，美联储被迫采取果断行动，试图重新赢得其抗通胀能力的可信度，并抑制不断飙升的消费者需求。今天的背景虽然相似，但感觉更糟。除了迅速收紧的财务状况之外，美国领先且经营最好的零售商之一塔吉特最近告诉我们，第一季度两个月的“意外”货运导致费用损失足足 10 亿美元，或者说其库存比上一季度增加了 43%。然而，正如我们在中所示附件 1，塔吉特并不孤单，另一家领先零售商沃尔玛也遭受库存膨胀的困扰。毫不奇怪，我们还看到消费者积极增加信用卡余额，以抵御通胀压力上升的冲击，包括食品、交通和能源成本(附件 2)。不幸的是，正如我们下面详细介绍的，我们认为乌克兰战争的持久性及其对人类和经济的所有不利影响可能是当前复苏的一个持久特征。
消费者和企业并不是唯一面临不确定且高度通货膨胀的环境的人，在这种情况下，事情变化得相当快。投资者也正在经历剧烈的动荡。尤其是，当今的环境对宏观投资者和资产配置者来说如此棘手的原因在于，股票和债券之间的传统关系（股票价格下跌时债券价格上涨）已经破裂。人们可以在中看到这一点图表 3。 我们认为这种发展本质上更具结构性，但我们认为这是一件大事。因此，许多投资者需要考虑在其传统资产 60/40 分配组合中添加不同类型的投资（更多详细信息，请参阅第二节；问题 6）。与这一观点一致，我们认为，不仅远期回报可能会降低，而且债券与股票搭配时不再能充当减震器或多元化工具。
附件 1
领先企业库存过多，这就是我们预测 2023 年商品通货紧缩的原因
附件 2
通货膨胀对消费者造成沉重打击，迫使他们利用债务能力来维持当前的生活水平
证据 3
股票和债券之间的关系在当今的通货膨胀环境中正在发生变化
附件 4
在正常市场中，当股票下跌时债券就会上涨。今天，这并没有发生
总体而言，当前的背景强化了我们在 KKR 的宏大叙事，即我们已进入不同类型的恢复。具体来说，这意味着我们认为我们已经进入了一个新的投资体制——我们不会轻易做出这样的声明.
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