yy易游电竞 2026 年展望：高评级
进入 2026 年，全球经济的背景仍然有利，但我们现在处于信贷周期的后期，我们认为，更多的生产力奇迹现在正在资本市场假设中得到正确反映。我们认为，这种背景并不支持去风险，而是支持高评级，或者升级投资组合、资本结构和交易对手，以随着周期的成熟强调弹性、质量和资本效率。好消息是，如今高等级投资组合的成本非常低。与此同时（与前几年一致），我们仍然高度关注那些可以通过我们认为的投资者制度变革而实现复合的业务和资产，包括长期较高的利率、持续的地缘政治摩擦以及更具歧视性的信贷市场。总体而言，我们设想的这种新的世界秩序主张公开股权向质量和规模倾斜，并向私募市场机会倾斜，我们可以在私募股权、实物资产和私人信贷领域承保有针对性的企业剥离、基于抵押品的现金流、运营改进以及新兴的轻资本模式。我们认为，随着盈利势头转变、企业改革加速以及估值仍远低于美国水平，国际市场提供了越来越有吸引力的切入点。我们对 2026 年的底线是：比过去拥有更少的贝塔赌注，并以投资组合弹性的形式支持更多阿尔法，包括通过构建、治理和主动所有权创造自己运气的能力。
当准备遇到机会时就会发生幸运。”
最重要的事情需要了解
我们提倡在 2026 年采取以下措施，作为我们“高品质”投资组合愿望的一部分：
1。再次在私募市场“创造你自己的运气”
更多运营改进故事，尤其是那些与重资本模式和轻资本模式相关的故事。这种通过控制结果来增加阿尔法的愿望与我们在未来五年看到的更加温和的预期回报非常吻合。
2。在“赢者通吃”的世界中，扩大利润的能力非常重要。
我们看到利润率出现了历史性的增长，并形成了规模，包括利用技术推动自动化、数字化以及人工智能。
3。 如今，利用 KKR 所谓的“相对价值机会”的能力比以往任何时候都更重要。
我们思考的关键是，在我们看到预期回报被压缩的世界中，相对价值可以成为阿尔法的重要来源。
4。我们希望在周期的这个阶段拥有更多的亚洲。
企业改革故事和消费升级故事都在蓄势待发。
5。 拥有更多基于抵押品的现金流，这些现金流与我们的政权更迭论文。
我们仍然认为，美国和日本等大型经济体的通胀静息心率较高，因此，我们希望我们的投资组合与名义 GDP 的联系比过去更大。
6。 从更谨慎的角度来看，我们希望避免购买面临激烈竞争压力和/或资本结构不稳定的明显“廉价”资产。
使用教育类比，我们认为在此环境中 B 是 A，但 C 可能是 F。
我们的思维发生了什么变化
| 更积极 | |
| ⬤ | “高等级”投资组合的成本现在相对于历史更具吸引力。将此作为 2026 年的优先事项。 |
| ⬤ | 尽管全球紧张局势加剧，但我们在 4 个地区中的 3 个地区显着提高了 2026 年 GDP（并且在所有三个地区均高于共识）。 |
| ⬤ | 国际收入正在加速高于趋势。欧洲、日本和新兴市场国家应该会进一步受益。 |
| ⬤ | 美国经济增长强劲，通胀上升，但美联储资产负债表将再次开始增长。 |
| ⬤ | 我们的政权更迭关于政府债券在投资组合中的作用的论文现在在国际上越来越流行，包括在日本和英国。 |
| ⬤ | 我们进一步将中国通胀预测下调至 0.3%，低于 0.8% 的共识。 |
| ⬤ | 我们预计 2026 年信贷损失将继续正常化，尤其是 2021 年左右的年份和规模较小的企业。 |
| ⬤ | 生产力的繁荣正在增强，但这种改善现在更多地体现在价格上。 |
| 更多负面 |
关键主题和资产配置
下载报告以了解完整详细信息，但我们对关键投资主题更加坚信，包括：
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企业改革：重资本到轻资本我们看到企业剥离激增，因为跨国公司寻求减少周期性或低回报行业的风险敞口，以便能够专注于更可持续、利润率更高的机会。
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一切安全围绕人工智能基础设施、能源和关键矿产的国家安全担忧正在加剧。安全现在的定义更加广泛，涵盖了弹性，并通过更广泛的视角来看待，包括供应链、能源、数据、通信、运输和制药。
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生产力/工人再培训我们预计企业将更多地依靠技术驱动的生产力来弥补劳动力短缺，随着供应链回归，技能培训和职业计划变得越来越重要。
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亚洲内部贸易随着供应链与西方脱钩，贸易在亚洲变得越来越本地化。我们认为这仍然是该地区真正的结构性投资故事之一。
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新兴市场的消费升级重塑新兴市场地区最强大的力量之一是消费升级周期的兴起，中高收入家庭推动增长并刺激对金融服务、医疗保健、教育和旅行的需求。
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全球服务作为投资主题随着货物贸易更加政治化，大规模制造业在境内的难度加大，服务业正在成为经济弹性的主要来源，日益推动生产力、贸易平衡和市场领导地位。
镐和平底锅
我们提供最新的资产配置选择和平底锅供投资者考虑。
全球/区域经济预测
尽管地缘政治紧张局势加剧，但 KKR 开展业务的所有主要地区的经济势头依然强劲。然而，全球增长日益不平衡，并依赖于财政支持、技术驱动的资本支出和家庭资产收益——这些因素可能会一起减弱。在更具建设性的政策发展（包括好于担忧的中美贸易成果）的支持下，我们对美国、日本和中国 2026 年的增长仍坚定地高于共识。与此同时，全球经济正变得更加呈K型，收入群体、行业和企业资产负债表之间的差异不断扩大。再加上更具歧视性的信贷市场，这些动态强化了我们的高评级论点：随着潜在逆风的出现和周期的成熟，投资者应提高质量并增强投资组合和资本结构的弹性。
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常见问题解答
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您如何看待预期回报？
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人工智能时代我应该如何思考生产力和工人再培训？
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您如何看待信贷的相对价值？
关于作者
亨利·麦克维
合伙人、全球宏观与资产配置主管兼 KKR 资产负债表首席信息官 全球宏观与资产配置 纽约
大卫·麦克内利斯
董事总经理、全球宏观联席主管、私募市场投资组合建设和多资产策略主管 全球宏观与资产配置 纽约
艾丹·T·科克伦
董事总经理、全球宏观联席主管 全球宏观与资产配置 都柏林
华长春
董事总经理 全球宏观与资产配置 香港致谢
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