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私募市场投资可能被归类为“另类”资产，但该名称不再与有多少 RIA 在投资组合构建中使用它们相一致。
在我们的 2025 年 RIA 私募市场调查中，我们询问了 100 多家 RIA 他们如何利用私募市场、哪些资产类别最具吸引力，以及他们在哪里看到挑战和机遇。近一半的受访者表示，他们目前将 10% 或更多的管理资产 (AUM) 分配给私募市场投资，81% 的受访者预计在五年内保持或超过这一水平（图表 1）。
对于这些 RIA，结果很明确：在更高回报潜力、多元化收益和获得更广泛机会的推动下，私募市场已从利基配置转变为客户投资组合的核心组成部分。
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图表 1：私募市场的当前分配与目标分配
今年的调查发布是在 2025 年 10 月在 KKR 纽约总部举办的第三届年度 KKR RIA 论坛和 RIA 顾问委员会会议之后发布的。KKR RIA 顾问委员会由来自领先 RIA 公司的高管和决策者组成，他们为 KKR 提供战略指导、行业见解和思想领导力，同时相互建立联系和分享想法。更多的客户群体，主要包括美国各地领先 RIA 的首席信息官、研究总监和其他关键决策者，参加了此次论坛。
“在我们与 RIA 的越来越多的对话中，他们认识到他们需要超出公开市场现有解决方案的解决方案来实现客户的目标，”KKR 美洲全球财富解决方案主管 Doug Krupa 说道。 “对于许多顾问来说，我们现在最常见的问题不是‘如果’，而是如何——如何教育客户，如何将私人市场整合到投资组合中，以及如何处理常见的实施问题。”
我们捕捉到的热情并不是一个孤立的信号，它与 RIA 市场中出现的普遍趋势相一致。根据 Cerulli 最近的调查数据，RIA 投资组合中私募市场的平均配置仅为 2.3%，但 28.7% 的 RIA 预计到 2026 年会增加其配置。1虽然 Cerulli 的调查涵盖了整个 RIA 市场的广泛横截面，但 KKR 的 RIA 调查更狭隘地关注当前的私人市场配置者 - 大多数是那些已经参与或积极考虑私人投资机会的人。这两个数据集共同说明了更广泛的行业轨迹以及 RIA 在私募市场采用前沿的前景。
1。资产类别不断上升
该调查仔细研究了 RIA 在私募市场中哪些领域最具潜力。与我们 2024 年的结果相比，计划增加对私人基础设施、私募股权、私人信贷和私人房地产的配置的受访者明显增多（图表 2），而希望维持或减少配置的受访者则较少。
私人基础设施增幅最大，计划增加拨款的受访者比例从 32% 上升至 76%。投资者是被资产类别所吸引基于三大历史优势：资本保值、通胀保护以及运营改善所支持的资产增值潜力。
除了投资者的兴趣之外，随着全球对现代化基本系统的需求日益超过公共资金来源的能力，私人基础设施已成为一种独特且快速扩张的资产类别。作为 KKR 全球宏观和资产配置主管 Henry McVey2024 年 9 月注意到，“政府和企业等更传统的基础设施融资供应商最近因债务负担过重而受到阻碍。”他还指出，“那些最近经历爆炸性增长的经济领域，例如数据和能源转型，越来越多地得到私人来源的支持，而不是政府实体。” GMAA 团队预测，到 2035 年，每年需要 3.7 万亿美元的基础设施投资才能满足全球 GDP 需求。
私募股权也遵循类似的轨迹，打算增加配置的比例从 2024 年的 45% 上升到 2025 年的 74%。KKR 常青私募股权策略合伙人兼领导者 Alisa Amarosa Wood 和 KKR 全球财富首席投资策略师 Paula Campbell Roberts 强调了私募股权对个人投资者的吸引力在最近的一篇文章中，指出，“对于寻求更强劲的长期回报和更强的弹性的投资者来说，将私募股权与其他私募市场投资一起纳入多元化投资组合，相对于传统的 60/40 分配，可以提高业绩、拓宽机会并更好地应对市场不确定性。”
这种上升势头延续到了私人信贷和房地产领域。计划增加私人信贷配置的 RIA 比例从 15% 攀升至 53%，而打算增加私人房地产投资的 RIA 比例从 2024 年的 8% 上升至 2025 年的 42%。这一趋势与 KKR 长青房地产战略首席执行官 Julia Butler 在 RIA 论坛上强调的观点一致：近几个月来，由于价格稳定、房地产收入的税收效率、有吸引力的切入点以及许多地区和行业稳定的供需动态。
图表 2A：计划在未来 12 个月内增加私募市场配置的 RIA 的百分比（2024 年与 2025 年）
图表 2B：RIA 预计增加或维持对私募市场的分配，并减少或维持对公开市场的分配
进入私人市场的愿望与传统股票和债券的兴趣明显下降形成鲜明对比。近 90% 的 RIA 表示，他们计划今年减少或维持公共固定收益敞口—与美联储将降低利率、压平固定收益回报的广泛预期一致。在公共股票方面，84% 的受访者表示，他们打算减少或维持当前的风险敞口，这与人们对过度集中的担忧相吻合，尤其是在大量投资或接触人工智能的公司中。过去二十年来，上市公司的绝对数量也在不断减少，而私募市场却在不断扩大（图表 3）。正如 KKR 全球财富首席投资策略师 Paula Campbell Roberts 在 RIA 论坛上指出的那样，“标准普尔 500 指数未来五年与过去五年的表现将非常具有挑战性。”
图表 3：私营公司的数量在增长，而公开市场却在萎缩
当被问及是什么推动了他们对私募市场的兴趣时，RIA 最常提到的是多元化、更高的回报潜力以及与公开市场的较低相关性（图表 4）。在当前环境下，多元化的好处变得尤为重要。正如我们的全球宏观和资产配置团队在其年中展望，随着 2022 年通胀上升，股票和债券之间的 24 个月滚动相关性转为正值。此后，相关性平均约为 60%，这与债券作为股票走势制衡作用的普遍认识截然不同。这种转变凸显了为什么许多 RIA 正在超越传统的股票债券投资组合，以在长期较高的通胀体系中实现多元化。
图表 4：回报、多元化和收入正在推动 RIA 对私募市场的兴趣
私募市场兴趣的这些驱动因素在 RIA 认为最引人注目的领域中表现得尤为明显。在私募股权、私人信贷、私人基础设施和私人房地产这四大类中，人们对资产融资的兴趣最高（73%），其次是核心+基础设施（71%）和收购基金（70%）（图表5）。
图表 5：RIA 子策略偏好证实了对更高回报和多元化的需求
投资组合目标 | 潜在的私募市场策略 |
|---|---|
更高的回报 |
|
多元化 |
|
需要其他收入来源 |
|
应对粘性通货膨胀 |
|
2。可扩展性：常青模型是新的默认结构
与 RIA 分配的位置同样重要的是它们用于获取这些机会的结构。接受调查的顾问中，近十分之九（87%）表示，到 2025 年，他们将使用长青投资工具进行私募市场投资（图表 6）。为客户带来的潜在优势包括运营效率、简化的订阅和入门、跨客户组合扩展的能力、季度流动性的潜力以及更轻松的报告。
Evergreen 车辆的永久订阅能力和相对于提款而言增强的流动性是其日益受欢迎的核心因素，有助于理顺 RIA 的策略启动并提供运营一致性。另一方面，提款基金通常流动性较差，投资期限较长，这可能需要 RIA 进行与资本催缴、计划外分配和锁定细节相关的额外规划，因为它们要满足客户名册上的现金流需求。我们的私募股权团队写了很多文章关于常青投资工具和提款基金如何在投资者投资组合中相互补充。一些投资者可能会使用提款工具来表达对某个地区或行业的具体看法，同时将提款基金分配再投资于常青工具，以确保他们在基金生命周期内保持对资产类别的预期敞口水平。 KKR 反映了这一系列用例，支持跨结构（常青、回撤、间隔和第三方供给者）的顾问，提供 RIA 根据客户特定目标定制解决方案所需的灵活性。最终，合适的工具取决于每个客户的目标、流动性需求和整体投资组合设计。
运营效率这一反复出现的主题也体现在 RIA 如何利用技术上：超过四分之三的 RIA 现在使用第三方平台来支持客户入职、订阅文档以及大规模管理私募市场投资。这些提供商有助于简化和集成数据收集和报告，减轻顾问的运营负担。
图表 6：长青汽车和第三方平台挤出资金
3。从认可到规模化：缩小教育差距
随着私募市场在投资者投资组合中的作用逐渐明确，焦点转向实施，即 RIA 如何有效地提供准入和扩大分配规模。当被问及解决这一问题的主要考虑因素时，RIA 指出客户教育是最重要的挑战（图表 7），此外还需要解决流动性获取、费用结构以及与报告、技术和订阅模式相关的运营复杂性方面的差异。
图表 7：实现私募市场从准入到规模转变的挑战
这些调查结果凸显了确保顾问及其客户对私募市场投资充满信心的重要性，以及管理者优先考虑这一重点的必要性。 KKR 继续投资教育资源，提供可扩展的培训、可操作的见解和实用的实施框架。通过解锁替代方案——我们的开放式学习平台——顾问可以访问针对他们的实践以及我们持续的思想领导力设计的课程。我们还提供量身定制的培训，旨在解决从投资团队和尽职调查小组到顾问和最终客户各个层面的理解差距。
显然，随着越来越多的 RIA 寻求私募市场来解决客户的关键挑战，保持良好的客户体验变得越来越重要。 RIA 需要更多支持，了解私募市场为其客户带来的好处和挑战，并管理实施的运营方面。
4。客户成果作为主要驱动因素
我们知道积极的客户体验是成功实施任何策略的关键，因此我们还询问了调查受访者其客户面临的最大投资挑战。税收效率位居榜首，59% 的受访者将其列为客户的首要任务（图表 8）。紧随其后的是财富增长、财富转移和多元化作为管理波动的手段。总之，这些优先事项强化了我们在其他地方强调的更广泛的趋势：许多客户关注底线结果和其投资组合的长期稳定性。
图表 8：客户对性能、多样化和稳定性有着迫切的需求
5。通过私人市场提高效率并深化关系
当我们向 RIA 询问他们在当前实践中优先考虑的事项时，运营效率位居榜首，其次是扩大客户关系（图表 9）。我们认为，这两个主题经常齐头并进。许多公司通过技术实现了有意义的运营改进——简化工作流程、集成数据系统以及采用数字客户端工具，从而更容易扩展到私人市场等新领域。与此同时，RIA 越来越集中投资和研究职能，以实现客户投资组合的更大规模和一致性。根据塞鲁利的说法，5集中运营的战略收购方实现了 3.7% 的有机增长，而金融收购方的有机增长为 2.8%，在整合、共享投资研究和运营杠杆的推动下，增长率高出约 32%。
图表 9：实践管理优先事项表明保留和吸引新客户的重要性
这种对效率和规模的关注源于数据显示高净值客户比以往任何时候都更愿意更换顾问以追求更好的一致性。普华永道的调查数据表明，近年来，由于需求未得到满足、产品访问受限以及对更大个性化的渴望，很大一部分投资者已经更换或增加了顾问。6 对于 RIA 来说，这种动态既是挑战也是机遇，特别是对于那些能够提供更广泛的私募市场投资机会的人来说。在 CAIS 和美世进行的 2025 年调查中，81% 的顾问表示他们帮助客户实现目标，79% 的顾问表示私人市场使他们的实践与众不同，62% 的顾问表示他们帮助赢得新客户。7
简而言之，RIA 越来越认识到，整合私人市场可以帮助他们提供客户期望的量身定制、以结果为导向的解决方案，从而加强客户获取和保留。
结论：成熟的下一阶段
信托财富渠道内私人市场的有机增长和接受度已经持续了数年，许多具有前瞻性的 RIA 已将这些投资作为投资组合设计的核心组成部分。
进一步扩大分配规模的能力将越来越依赖于运营纪律、客户和顾问教育、清晰的结果沟通以及提供访问和洞察的经理合作伙伴关系。 KKR 仍然致力于通过专门的教育、能力和针对当今财富客户需求量身定制的解决方案来帮助 RIA 发展。
顾问们，我们很乐意与您联系。
2025 年 KKR RIA 论坛之前的调查收集了 108 位 RIA 利益相关者对一系列与私募市场相关的主题的回复。近 75% 的受访者是投资团队成员或其公司的执行领导层成员。 超过 81% 的受访顾问管理着至少 5 亿美元的资产，超过 30% 的顾问管理着 50 亿美元或更多。
参考文献
1 塞鲁利联营公司。 “Cerulli 报告：2024 年美国 RIA 市场 — 重新定义独立框架。” 2024 年 11 月，第 180 页，图表 7.04。
2 资料来源：请参阅我们的 KKR.com 文章中的图表 1，“继续走私募股权之路。”基于 Cambridge Associates LLC 截至 2024 年 9 月 30 日的数据，反映全球私募股权指数（显示 1986 年至 2023 年期间形成的基金）相对于 MSCI 世界指数的表现高出 455 个基点（实际汇总回报率，扣除费用、支出和附带利息）。
3 请参阅我们于 2024 年 12 月发表的 KKR.com 文章“私人基础设施：适合所有经济条件的资产类别”的图表 6。该图表显示，私人基础设施在经济衰退前一年以及 20024 年至 2024 年经济衰退期间提供了较高的季度回报。注：分析采用 2004 年 1 季度至 2024 年 2 季度 4 个季度之前或国家局定义为衰退的季度的季度回报平均值经济研究部。私募股权、私人基础设施、私人信贷和私人房地产指的是各自的 Cambridge Associates 基准指数，并以净回报报价。全球股票是指 MSCI 世界指数。上市基础设施是指标普全球基础设施指数。全球债券是指彭博全球综合指数。全球股票、上市基础设施和全球债券是总回报。资料来源：NBER、彭博社、MSCI、Cambridge Associates、KKR GBR 分析。
4 请参阅我们于 2024 年 12 月发表的 KKR.com 文章“私人基础设施：适合所有经济条件的资产类别”的图表 5。该图表显示，相对于大多数其他公共和私人资产类别，私人基础设施实现了颇具吸引力的夏普比率。图表中的数据截至 2023 年 12 月 30 日。私人房地产使用 Cambridge Associates 房地产指数建模。使用 Cambridge Associates 基础设施指数建模的私人基础设施。使用 Cambridge Associates 私募股权指数建模的私募股权。使用 Cliffwater 直接贷款指数建模的私人信贷。资料来源：KKR GBR。
5 塞鲁利联营公司。 “Cerulli 报告：2024 年美国 RIA 市场 — 重新定义独立框架。” 2024 年 11 月
7 CAIS 和美世。 “2026 年报告：CAIS-美世另类投资调查——财富管理另类投资状况。” 2025 年 12 月。
