yy易游电竞 KKR 2024 年中展望中需要了解的 5 件事

全球宏观、资产负债表和风险团队最近发布了其2024 年年中展望：机遇来临时详细说明团队在全球宏观格局中持续看到的引人注目的投资机会。下面，我们从年中汲取了五个关键想法，并为我们的财务顾问和个人投资者合作伙伴提供了具体的考虑因素。这些观点也补充 并延续到我们最新的全球财富投资手册。虽然我们确实认为，随着我们进入 2025 年，更强劲的增长和更有利的央行政策应该有助于支持风险资产，但我们仍然警告称，这可能会很坎坷。

1. 虽然我们对全球经济增长（尤其是美国和日本）的经济增长保持谨慎乐观态度，但今年我们正在密切关注一些疲软的地区，尤其是各个地区的消费领域。此外，包括能源转型、劳动力动态重新平衡、人工智能的出现以及从“良性全球化”到“大国竞争”的转变在内的结构性转变，共同导致了大规模的财政支出，正在维护由通胀偏高所定义的新投资制度，从而推动股票和债券之间的相关性更高。我们认为投资者应该放弃传统的 60/40 分配，以帮助克服股票和债券之间日益增强的相关性。我们认为，纳入另类投资是提高多元化收益的一种方式。

图表 1：尽管通货膨胀周期性下降，但股票和债券之间的“新”积极关系仍然强劲

美国股债相关性与美国 CPI，%

2. 人工智能的扩展需要对能源基础设施、半导体工厂和数据中心进行大量投资。虽然对这些资产的需求不断增加，但大多数发达经济体没有满足这种需求的基础设施，而且许多政府缺乏满足需求的财政能力。顾问不妨考虑私人基础设施as a way to tap into global megatrends like Artificial Intelligence and the Energy Transition.

图表 2：超大规模数据中心是市场中规模最大且增长最快的部分，需要更多的能源、机架和冷却系统，从而在基础设施方面提供了引人注目的机会

全球数据中心每年用电量，太瓦时

3. 我们认为，日本正在经历经济复苏，这在很大程度上是由有利的货币政策和有针对性的企业改革推动的。与这一观点一致，我们认为日本的企业分拆机会，尤其是私募股权，鉴于拥有非核心资产的大型企业集团的存在，仍然引人注目。还有机会将有吸引力的房地产资产与公司的核心业务分开，以释放价值。也就是说，我们确实预计日元将在较长时间内保持疲软且高度波动，因此我们鼓励顾问适当对冲。

图表 3：我们预计日本企业分拆领域的撤资将继续

日本精选企业集团子公司和附属公司数量前五名

4. 我们坚信私人信贷应该是个人投资组合中的永久配置。如今，我们认为资产融资（ABF）领域存在着诱人的机会，并认为与私人信贷的其他领域相比，相对价值而言，它是新资本更有趣的目的地。 ABF 提供抵押品保护以及健康的收益率，鉴于高收益市场的利差很小，这一点尤其有趣。在其他信贷行业，尽管最近利差收紧，房地产信贷仍然有吸引力。

图表 4：银行减少了对大量信誉良好的借款人的贷款活动，增加了对私人贷款的需求。最近的银行动荡也导致了进一步的紧缩

美国商业银行总数，%

5. 高净值个人往往希望拥有期限较长的节税资产。我们认为，参与再保险交易既具有有吸引力的递延税款功能，又与公开市场的相关性较低，是补充私人信贷等其他以收益为导向的资产类别的一种有趣方式，特别是当越来越多的保险公司正在寻找合作伙伴为其保单进行再保险（例如大宗交易），以释放资本用于回购和/或制定新保单时。除了相对稳定的回报和稳定的收益率之外，该资产类别与更传统的固定收益的低相关性是一个令人信服的选择，我们建议财务顾问更仔细地考虑。

图表 5：历史上再保险交易与其他公共和私人资产的相关性较低

Correlation of Asset Classes (2012-2023)

总而言之，我们倾向于保持风险偏好的态度，但仍保持警惕，尤其是在某些消费支出领域。虽然我们主要强调私人市场的机会，但我们也看到公共市场的一些机会，例如住宅建筑和生物技术领域。然而，考虑到我们对宏观环境的预期，我们认为投资制度的改变需要改变传统的 60/40 分配。通过纳入私人资产类别，我们的工作表明，资本配置者可以实现更高的多元化，对冲通胀，并提高未来五年的回报潜力。