yy易游电竞 请找到最近的出口：我们在动荡时期将私募股权资产货币化的方法
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我们听到的有关私募股权投资的担忧之一是，人们认为在投资期结束时出售公司或将其上市变得越来越困难。对于 KKR 来说，我们已经看到，尽早规划退出、对退出计划采取创造性和灵活的方法以及让优秀的公司变得伟大，即使是最困难的环境也能顺利度过。
近几个月来，地缘政治紧张局势、监管变化和市场波动加剧了人们对退出前景的担忧。然而，正如我们在之前的文章中讨论的那样，考虑到，总体观点并不能说明私募股权行业的全部情况不同经理的绩效差异很大。重要的是要单独考察每位经理以及他们用来推动投资组合价值的工具包。
退出问题。延迟退出可能会给投资者带来低回报和流动性挑战，同时也会减少管理者可以部署的干粉。我们看到，一些经验丰富的管理者可以在市场复杂时期继续通过战略销售、首次公开募股和其他类型的销售成功退出公司。我们认为，应对此类环境的关键在于四件事：
- Planning Early for Exits
- 采用多种方式获胜
- 采取创造性的方法
- 推动价值创造
我们将更深入地探讨每一个。
1。 Planning Early for Exits
从考虑投资一家公司的那一刻起，我们就开始规划退出流程。为什么？确保我们有多种获胜方式，而不是依靠一种退出方式（例如首次公开募股）来货币化。事实上，在 KKR 的私募股权业务中，近 60% 的退出都是出售给战略公司或赞助商。1通常，避免出现二元结果的公司（要么大赚，要么大亏），而是专注于持久的商业模式，这为我们提供了更大的灵活性。
我们经常谈到我们的线性部署方法，我们的目标是每年在新交易中投资大约相同数量的美元，以避免过度暴露于表现不佳的年份，而暴露于表现出色的年份。我们对退出采用同样的理念。我们不依赖市场时机，而是在方法上保持一致和严格。通常，当我们实现运营改进目标的大约 80% 时，我们就会寻求货币化。
作为投资者，我们建立可持续发展业务的方法自然意味着我们不会寻求每一滴运营改进。为我们的投资组合公司提供有吸引力的未来增长机会，使它们在退出时更具吸引力。因此，我们的目标持有期是五到七年。
虽然出售一家仍有一些剩余改进的公司可能会让人有些头疼，但在大部分运营阿尔法完成后准备退出是谨慎的做法。这意味着如果时机不合适，我们可以考虑更多退出选项并等待更好的时机。
提前退出也往往会对我们的资产产生强劲需求，特别是当我们出售给另一家公司或私募股权坚定。一方面，当我们准备出售时，我们已经显着改善了公司，但另一方面，我们为下一位所有者留下了一些成长空间。
2。拥抱多种获胜方式
过去几年有关退出环境低迷的讨论往往集中在疲软的IPO市场上。但退出分为三种类型：对同行业公司的战略出售、发起人对发起人的出售以及首次公开募股。对于拥有正确工具、经验和准备的管理者来说，当一扇门关闭时，另一扇门往往会打开。
选择可以追求多种退出路线的投资，然后在持有期间创造令潜在买家满意的价值，有助于实现成功退出。以 The Bountiful Company (Bountiful) 为例，它是北美领先的维生素和补充剂供应商。我们于 2017 年收购了该公司，并迅速开始与我们的运营专家团队 KKR Capstone 合作，以推动 Bountiful 的研发 (R&D) 引擎、简化制造并专注于最高质量的产品。值得注意的是，我们推动了保健品领域更加专业化，我们预计此举将使公司对未来的战略买家更具吸引力。
到 2021 年，在我们拥有 Bountiful 仅仅四年后，Bountiful 就实现了两位数的销售增长和更高的利润。随着我们大部分价值创造计划的执行，我们开始为公司退出做好准备。我们的 KKR 资本市场 (KCM) 团队为 IPO 奠定了基础，建立了银团并为路演做好准备。作为这一过程的一部分，KCM 和投资团队与包括雀巢在内的一些战略公司进行了对话。这家全球食品和饮料巨头对此非常感兴趣，对 Bountiful 进行了全面的尽职调查，并在 IPO 路演开始之前就提交了收购要约。最终，我们放弃了公共流程并出售丰富2021 年初转至雀巢。
我们之所以可以在两条好的退出路径中进行选择，是因为我们选择了一个看到隐藏价值的业务，然后执行了一个计划来实现该价值。这是我们在私募股权业务中一次又一次看到的动态。
3。采取创造性的方法
正如 Bountiful 示例所强调的那样，退出路径并不总是那么简单。我们退出国际电气公司（Kokusai）也是如此，该公司是日立公司的前日本子公司，生产半导体制造设备。当我们于 2023 年在东京证券交易所上市时，它成为日本自 2018 年以来最大的 IPO，也是日本历史上最大的私募股权支持的 IPO。2
但 IPO 并不是我们对 Kokusai 的第一选择。当我们最初开始努力收购该公司时，我们计划的退出是战略合并。当由于监管挑战而未能成功时，KCM 和交易团队将目光投向了公开市场。在获得东京证券交易所的批准后，由于俄罗斯和乌克兰冲突导致市场波动，我们推迟了首次公开募股，而是继续推进我们的价值创造议程。该议程的主题是买复杂性，卖简单性——当我们收购 Kokusai 时，它是一家结构和运营复杂的企业；而当我们收购 Kokusai 时，它是一家结构复杂、运营复杂的企业。当我们出售它时，它是一家纯粹的半导体设备提供商。我们的举措包括加强研发、优化运营以显着扩大利润、将全球员工数量增加 30% 以上，以及实施员工持股计划。
到 2023 年 10 月，市场共识表明半导体市场已经触底，3但我们仍然有坚定的信念并看到国际海运的上涨空间。毕竟，由于 5G 无线和生成式人工智能等创新推高了数据处理量，对 Kokusai 产品的长期需求一直在增长。我们继续首次公开募股，其结果证明我们的价值创造足以产生破纪录的回报。
4。推动价值创造
正如我们已经说过的，当 IPO 市场不可用或没有吸引力时，向战略性企业出售产品可能是一个有价值的选择。然而，战略买家是行业专家，只会购买他们知道对自己的业务有价值的公司。这就是价值创造变得至关重要的地方。
明尼苏达橡胶和塑料公司 (MRP) 就是我们的一个典型例子，该公司是一家为全球医疗、水务、工业和其他市场提供热塑性塑料解决方案的工程师。在短短三年半的时间里，我们帮助 MRP 实现了显着的商业改进和更高的利润，即使在 COVID-19 大流行的挑战下也是如此。
新冠疫情期间，我们建立了新的全球创新中心，使 MRP 能够开展行业领先的研发；执行了两项战略性补充收购；并实施了基础广泛的员工持股计划。我们相信，我们持续关注增长投资、扩大产品能力以及深厚的全球网络，使我们能够实现有吸引力的退出。我们卖了物料需求计划2022 年 8 月致特瑞堡 AB，这是一家欧洲工程聚合物解决方案领域的领导者，具有强大的战略联盟。
结论
所有类型的买家 - 无论是进行战略收购的企业买家、IPO 投资者还是其他赞助商 - 都看重可预测性和规划未来的能力。虽然最近的市场波动加剧了人们对私募股权退出的担忧，但这些挑战的分布并不均匀，成功的管理者是那些在波动时期倾向于采用可重复、经过时间考验的流程的人。我们可以从之前的混乱时期吸取宝贵的教训，包括维持纪律是度过动荡时期的最有效策略。当谈到退出时，尽早开始意味着如果市场波动，我们有空间等待投资者获得更好的条件。当到了退出的时候，一种创造性的方法，包括多种获胜方式，可以退出我们花了多年时间发展和运营的公司，有助于确保我们到达终点线，即使这不是我们最初设想的方式。
不过，也许最重要的是投资的具体情况。在各种市场环境中退出，有助于拥有许多买家也想拥有的公司。首先是选择合适的公司，然后通过可重复的策略让这些公司变得更有价值。我们认为，对于希望年复一年持续向投资者返还资本的私募股权经理来说，平衡灵活性和纪律性的方法以及正确运营改进的基本原则是关键。
参考文献
1指每个 KKR 私募股权策略中至少有一次退出的最后一到两只完全投资的基金的完全退出。医疗保健战略增长和全球影响力都只有充分投资的年份。截至 2024 年 12 月 31 日。