yy易游app 私募股权的价值创造：我们自己的运气

市场有起有落，趋势来来去去，运气也会改变。但当谈到为投资组合公司创造价值时，我们开发了可重复的流程来帮助我们创造自己的运气。

我们的公式包括针对特定行业的策略，用于捕捉我们投资组合公司的优势、缓解劣势并实现绩效的逐步变化。我们方法的基础是利用我们的工具包和经验来支持我们投资的运营改进。

Josh Weisenbeck，我们美洲私募股权团队的合伙人、工业部门负责人以及美洲私募股权投资委员会成员，最近坐下来谈论了他过去 16 年在 KKR 为工业公司创造价值的经历。

根据您的经验，在公司创造价值意味着什么？

乔什·韦森贝克：我认为价值创造是在我们控制范围内且可重复的。当你创造价值时，你必须在投资期间改变公司，使其利润更高，帮助其更快增长，或者对公司进行战略定位，以便以后做这两件事之一。任何人可以在财务上撬动公司或者购买某些东西，希望经济或市场朝着正确的方向发展，公司继续受益于市场势头，或者他们偶然在正确的时间出现在正确的地点。任何人都可能会幸运一两次，但 KKR 已经投资了近 50 年。自 1976 年以来，我们一直在创造自己的运气。

工业领域的价值创造有何独特之处？

JW：工业是美洲七个行业中最具周期性的行业之一私募股权团队负责，我认为这使得价值创造变得更加重要。  在积极的经济环境中，当顺风顺水、经济增长时，价值创造会放大投资回报。在支持性较差的环境中，价值创造可以通过提高利润率和相对于市场的增长来保护我们的下行趋势。当然，由于业务的周期性，尽职调查过程对于避免可能带来下行风险的公司类型也至关重要，这些风险可能会压倒我们可能提出的任何价值创造策略。我们投资时经过时间考验的过滤器是可重复的股权价值创造的关键。

您发现最有效的策略是什么？

JW：有时，您必须改变公司的整个叙述。 2011 年我们的早期交易之一是剥离一家名为 Capsugel 的公司。它主要生产药丸胶囊，这被认为是一个低增长、昏昏欲睡的行业。大多数新药，如生物制剂，都不是装在胶囊中；而是装在胶囊中。它们以注射或其他形式交付。

但是 Capsugel 也有一些采用不同药物输送技术的小型产品线，因此我们将它们转移到一个单独的部门，并收购了几家拥有更多新技术的业务。从本质上讲，我们将业务从几乎完全依赖胶囊转变为一家在快速增长的市场领域提供各种解决方案的药物输送公司。这确实有助于使其对未来的买家更有价值。

听起来并购是该战略的关键部分。您能详细谈谈并购如何让公司更有价值吗？

JW：我们对我们的收购策略感到非常自豪。我们不会将很多公司拼凑在一起，然后立即尝试出售新实体。我们希望收购能够带来新产品、地区、技术和创新的企业，然后将它们与我们现有的公司整合，从而使公司变得更强大，将其转变为更好的供应商，或者使其成为对社会更好的贡献者。

一个很好的例子是我们收购的一家名为 Bettcher Industries 的公司，该公司销售用于猪肉和牛肉加工的半自动化工具。从更大的角度来看，由于全球劳动力限制、食品加工厂工人的安全考虑以及提高这些工厂内食品产量的需要，我们看到需要提高食品加工自动化。我们首先通过 Bettcher 收购了一家制造机器人机械并拥有完整食品加工自动化生产线的公司。然后，我们扩展到其他类型的食品：收获后水果和蔬菜的自动化业务以及生产即食鸡肉的公司。合并后的公司 Fortifi 食品加工解决方案在全球拥有 33 个基地，是食品加工自动化领域真正的全球领导者。

我们已经谈论了很多重大战略变化。团队参与运营的程度如何？

JW：我们会全程为我们才华横溢的管理团队提供支持。首先，我们与首席执行官合作评估他们的组织设计，并确保我们拥有合适的人员与 KKR 合作制定价值创造战略。在工业团队中，我们拥有一套标准的可重复战略工具包，我们寻求在所有公司执行。

您如何将这些改变付诸实践？

JW：当我们第一次对一家公司进行尽职调查时，我们会根据之前的经验，尝试预测和量化通过工具包可以实现的盈利能力和增长的提高。一旦我们拥有公司，我们就会与管理团队合作制定具体的价值创造战略，这些战略由我们的 KKR Capstone 团队（运营专家）以及我们的投资团队和我们组建的才华横溢的董事会监督。一般来说，我们寻求有意义地提高企业的盈利能力。重要的是，我们不会将这项工作外包给管理顾问——我们认为这是一项核心能力。

我们来谈谈人吧。我知道您和我们的全球私募股权联席主管 Pete Stavros 都非常重视员工敬业度。

JW：当然。 KKR 开始实施新模式广泛的员工持股2010 年代初期的资本安全。我们认为，基础广泛的股权可以通过多种重要方式帮助促进社会经济平等，多年来我们发现它还可以改变公司的文化、价值观和敬业度。我们始终寻求利用员工的参与来提高安全性，并通过我们讨论过的一些价值创造策略来提高公司在我们拥有期间的估值。

我们制定了三支柱战略，包括让公司中的每个人都是所有者；投资劳动力，对我们工业界来说，首先是安全；通过贡献员工时间以及向非营利组织提供财务和其他资源来投资社区。我们每年都会通过可量化、可重复的指标来衡量参与度，以确保我们的计划有效。 

根据您的经验，是什么让 KKR 的价值创造方法脱颖而出？

JW：在工业团队中，我们经常谈论“运营价值创造”。我们有行业顾问、执行顾问，当然还有我们的 Capstone 团队，但我们感到自豪的是，我们的投资团队也非常注重运营。我们的投资团队成员每年必须在工厂参加至少一次 Kaizen 活动（一项为期多天的问题解决练习），在现场走动并尝试与我们的现场团队一起想出改进运营的方法。如果您没有 100% 致力于在这些业务中创造真正、持久的价值，那么您就不会这样做。我们来这里是为了真正的结果。

为了清晰起见，采访经过编辑和精简。