易游电竞 2024 年美国大选：需要了解的 5 件事

特朗普总统在公众对有意义的变革的渴望的推动下重返办公室。这次选举标志着美国过去十次选举中第九次选择新的前进道路，自 2012 年奥巴马总统连任以来连续选举中罢免现任议员。选民对经济挑战、特别是必需品成本上涨的沮丧情绪帮助特朗普总统取得胜利。请考虑一下，与影响五分之一选民的失业不同，通货膨胀影响 100% 的人口。全球宏观与资产配置主管兼 KKR 资产负债表首席信息官 Henry McVey 和全球公共事务主管 Ken Mehlman 最近发表了一份详细说明 -关注森林，而不是树木- 详细介绍了 KKR 认为您需要了解的有关特朗普第二届政府的信息。下面我们为财务顾问、私人银行家及其服务的个人投资者提供五个关键要点。

图表 1：对于许多人来说，美国人对特朗普总统的看法发生了变化

我将谁视为“变革”候选人？

2。特朗普总统希望通过更快的增长、更低的税收和更少的监管来提高美国的竞争力。 

• 特朗普总统的国内政策议程将成为未来四年的一个重要趋势，其特点是财政冲动增强、放松管制的潜力更大以及关键行业并购活动的增加。然而，在其他条件相同的情况下，这些政策虽然支持增长和金融市场，但也可能引发通胀，从而对资产配置决策产生影响。 
• 该 国会共和党 2025 年立法议程的核心内容是全面延长 2017 年《减税和就业法案》，证明了定义“新政权”的财政冲动增强。虽然税收法案的核心组成部分将延长 2017 年法律即将到期的条款，但“小费不征税”等新举措以及不断挑战 SALT 限制和转嫁政策演绎，也会发挥作用。共和党人希望迅速采取行动，在头 100 天内最大限度地取得立法胜利，因此税收决议的最终投票可能会在 2025 年 4 月之前进行。
• 特朗普总统计划的另一个基石是他的放松管制议程。该议程旨在促进经济增长并缓解企业的监管压力，还包括能源许可改革，以实现可再生能源和电网之间的更多连接、更快的电网建设以及更简化的石油和天然气基础设施建设流程。
• 同时，我们预计联邦对清洁能源发展的支持将会减少，这可能会导致锂等绿色邻近商品的价格进一步波动。也就是说，无论选举结果如何，能源转型都是一个永久的大趋势。考虑到当前的州法规在整个政治政权更迭期间往往具有粘性，要求公用事业公司销售的电力必须来自可再生能源的最低比例。
• 在石油和天然气行业之外，我们认为金融、房地产和国防应该受益于特朗普总统推动放松管制和加强国家安全的目标。谨慎的一面是，较高的名义 GDP 环境会导致汽车和房屋购买者的融资成本上升。我们也在密切关注医疗保健，但预计不会对任何退休人员福利或药物处方计划进行重大改革。

3。 我们相信，“大国竞争”仍然是全球地缘政治的总体框架。 中美之间的竞争以及国家之间日益激烈的竞争导致广泛的战略行业的证券化受到越来越多的关注。特朗普2.0可能会看到合作伙伴继续推动减少对美国的历史依赖，发展自己的独立能力，同时认识到完全独立于华盛顿是不可能的。我们认为，地缘政治不确定性的增加需要在地域、资产类别和行业之间进行更全面、更勤奋的多元化。

• 中国：随着世界继续偏离良性全球化，中美竞争仍将是本文的核心。特朗普总统可能会使用多种手段来提高美国的竞争力。在关税方面，我们认真对待特朗普总统的威胁，但不是字面意思。对中国征收的总关税可能远低于规定的 60%，其中大部分是针对消费者较少且有更多替代品的商品。其他全球关税可能是选择性的，而不是全球范围内一揽子 10%。
• 墨西哥: 特朗普总统可能威胁（或暂时征收）对墨西哥征收广泛关税，以此作为手段迫使墨西哥采取更积极的边境执法方式，这可能对美国劳动力供应产生负面影响，尤其是在服务导向型行业。他还可以对通过墨西哥出口的中国和其他外国汽车征收关税。更广泛地说，特朗普可能会针对那些通过墨西哥等第三国有效转运的中国出口产品，特别是当这一活动推高美国与这些国家的贸易逆差时。美国-墨西哥-加拿大协议 (USMCA) 的谈判也已提上日程。
• 与关税相关的风险包括通胀上升、价格波动以及（可控的）GDP 增长拖累，尤其是在其他国家采取报复措施的情况下。在全球范围内，特朗普总统的关税威胁给中国、欧洲和墨西哥等美国主要贸易伙伴带来了下行外汇风险。
• 中东、俄罗斯-乌克兰和朝鲜：我们期望“交易的艺术”渗透到外交政策中——推动解决或至少减弱乌克兰和中东的战争，重启与朝鲜的外交，扩大以色列与其阿拉伯邻国之间的《亚伯拉罕协议》，并按照特朗普总统认为更有利的条件重新平衡与主要国家的贸易关系。
• 美国围绕产业政策、对关键技术的控制、出口管制、制裁和关税的创造性运用以及国防和工业技术基线的扩展的主题可能会加速。
• 最后，美国优先的总统政策可能意味着美元走强，尤其是相对于对美国贸易逆差较大的国家而言。至少，我们预计，随着贸易政策重新谈判，货币波动性将大幅上升，从而导致全球通胀趋势更加不平衡。

4。 在红色扫荡重申的宏观经济背景下，我们继续主张资产类别更加多元化，因为股票/债券相关性已明显转为正值，波动性可能仍将较高。我们认为，投资者投资组合中不相关资产（包括减少对全球主权债券的依赖）的好处很重要，因为回报预期已经压缩或变得“平坦”，波动性也增加了（参见2024 年年中展望：机遇来临时）。许多投资者都是 倾向于替代方案 提高回报并获得多元化、下行保护和通胀对冲收益。随着越来越多的公司从重资本转向轻资本，我们还看到了一种大趋势的出现。越来越多的上市公司本质上是通过更好的资本配置（包括积极的回购计划）将自己私有化。他们还出售其业务中资本密集的部分，以筹集新资本来完成这些回购。这为私募市场创造了更具吸引力的机会。

图表 3：虽然 2024 年应该是通胀较低的环境，但我们相信政权更迭已经发生  

低增长和高增长以及通货膨胀制度

图表 4：我们仍然认为我们已经进入了资产配置制度的变革，特别是与债券相关的情况

5。作为长期投资者，我们关注长尾主题，无论选举周期如何，包括基于抵押的现金流、生产力/工人再培训、一切安全/弹性、国防和亚洲内部贸易，我们相信这些主题将在新政权中继续获得动力。 在过去的五年里，我们更加关注由硬资产支持的基于抵押品的现金流，例如基础设施、房地产和资产融资。 支持这些收入流的资产通常与通货膨胀保持同步（即通过合同），这是新制度下许多实物资产表现优异的核心驱动力之一。尽管如此，私募股权仍然是回报潜力最高的资产类别——尤其是在估值上升、通胀波动加剧和利率上升给公共股票带来压力的情况下。在资本市场的整体活动中，我们看到部署活动和货币化显着加速。

虽然对每日市场新闻做出反应的诱惑可能很大，但我们认为重要的是继续关注影响长期战略的重大事件，而不是那些非常有趣但缺乏实质性的日常言论，这些言论实际上不会改变未来四年的叙述。毫无疑问，在此过程中将会发生值得投资者关注的重大事件。这就是为什么我们继续严重依赖自上而下的框架，并倡导经过历史检验的路标，包括线性节奏、跨地域、资产类别和行业的勤奋多元化，以及确定在选举和地缘政治周期中蓬勃发展的长期主题。