yy易游app 全球财富的新基础：为新政权重建投资组合

近十年来，全球管理资产总额 (AUM) 增长了 118%，从 2012 年的 57.8 万亿美元增长到 2021 年的 125.9 万亿美元，而同期（图表 1）全球私人资本 AUM 增长了 300% 以上。因此，私人资产类别目前占全球资产管理规模的 7.8%，高于 2021 年的 4.2%。¹ 值得注意的是，截至 2022 年底，个人仅占 16%² 私人资本 AUM 总额的 50%，与其占全球 AUM 的 50% 形成鲜明对比。尽管如此，一些分析师³ 预计未来十年市场份额可能会发生变化，因为在经历了一段波动加剧的时期之后，个人越来越多地转向私人市场，并且投资格局的变化导致了政权更迭⁴，包括：

构造转变在全球地缘政治和宏观环境中。这些结构性转变给传统的 60/40 投资组合带来压力，并推动股票和债券之间的相关性持续升高。在 2022 年业绩为 -18% 的情况下，个人投资者越来越多地寻求解决方案来满足他们对更好的多元化和回报的需求。

上市公司领域的机会不断缩小且更加集中。过去 40 年来，公开交易所上市的公司数量减少了约 30%。例如，美国的上市公司数量减少了 50%，英国的上市公司数量减少了 35%，印度的上市公司数量减少了 13%⁵。此外，随着科技股的集中，股市未来回报的稳定性可能面临风险。进入私募市场可能会扩大可投资范围并释放投资者的回报潜力，因为越来越多的价值创造和回报产生是在公司上市之前发生的。

扩大个人投资者的访问范围。直到最近，由于监管、最低票据规模和流动性限制等结构性障碍，个人私募市场投资很大程度上仅限于财富规模的最高端。到 2022 年底，全球范围内私募市场另类投资的平均个人配置约为 3%⁶相比之下，许多美国捐赠基金的比例接近 40%⁷。从那时起，创新的基金结构和技术解决方案，包括引入最低要求较低的私募股权和基础设施常青工具，扩大了准入范围。此外，这种演变正在发生，因为许多退休的婴儿潮一代或职业转换者正在将退休储蓄从固定缴款计划或其他雇主资助的计划（例如 401(k)s）转移到个人退休账户 (IRA)。⁸IRA 允许个人投资者更好地控制投资决策，包括投资私募市场。

重要的是，私募市场投资没有千篇一律的方法，因为目标因年龄、收入来源、生活环境和无数其他个人考虑因素而异。在这篇文章中，我们分享了我们整合私人另类投资的专有模型，以实现三个主要投资者目标：

1。产生收入：我们相信，整合私人信贷、私人基础设施和私人房地产可以增加投资组合的收入潜力，同时保持大量的流动性。如图表 10 所示，30% 的组合分配给私人替代品¹⁰，“创造收入”模型投资组合的年收益率为 5.7%，而 60/40 投资组合的年收益率为 4.1%。

2。保留资本：将私人信贷和私人基础设施纳入投资组合可以提供下行保护¹¹ 并增强通胀对冲效益。与 60/40 投资组合相比，我们的“保留资本”投资组合会将标准差从 13.5% 降低至 11.1%，从而在结果范围更窄的情况下提高投资组合未来价值的确定性。

3。提升回报：纳入私募股权可能会显着提高投资组合的业绩潜力，从而使年复合增长率额外增加 1.1 个百分点，从 9.1% 增加到 10.2%。 2010 年投资于“提升回报”投资组合的 100 美元如今价值 343 美元，而 60/40 投资组合的投资价值为 283 美元。

最后，了解现金管理对于成功实施至关重要。在此，我们分享一个流动性管理框架，其中包括两个重要步骤：分割非流动性和流动性资产，以及绘制私募市场投资融资和收获预期。基础私募市场资产缺乏流动性，即不易转换为现金。因此，每个投资组合应分为非流动性资产（包括私人另类投资配置）和流动性资产（包括现金或“流动财富”，以满足近期现金流需求，例如为生活方式支出或大量提款提供资金）。此后，了解融资速度和水平的预期与按资产类别收获投资的预期（例如是否存在“J 曲线”）将有助于整体流动性管理。

附件 1

替代品配置的增加

致谢
亨利·麦克维将军（退役）大卫·彼得雷乌斯、丹·彼得扎克、埃里克·莫格洛夫、万斯·瑟查克、道格·克鲁帕、乔什·梅茨、梅根·雅各布森、丽贝卡·拉姆齐、菲茨·罗伯逊、香农·拉特和埃兹拉·马克斯。

¹ 贝恩、麦肯锡、KKR GBR 分析。
² “私募股权为何瞄准个人投资者”，贝恩公司，2023 年 2 月 27 日。
³ 贝恩、麦肯锡、KKR GBR 分析。 “为什么选择私募股权”，贝恩公司
⁴ 我们的同事亨利·麦克维 (Henry McVey) 撰写了一系列有关新宏观经济体制的文章，其特点是通货膨胀率上升、名义利率上升、实际经济增长率相对于长期平均水平较低。在该系列中，作者描述了机构投资者在新制度下重新思考投资组合构建的必要性。看 ”政权更迭：增强“传统”产品组合”, “政权变更： 私募股权在“传统”投资组合中的作用”, “政权变更： 私人实物资产在“传统”投资组合中的角色变化”, “制度变革：“传统”投资组合中私人信贷的好处里奥”了解完整详情。并未表示所描绘或描述的趋势将持续下去。
⁵ 截至 2019 年的可用数据。世界银行。
⁶Cerulli Associates。
⁷2022 NACUBO-TIAA 捐赠研究。
⁸Cerulli Associates，https://www.cerulli.com/press-releases/ira-assets-reach-nearly-14-trillion.
⁹保诚，https://www.prudential.com/financial-education/ira-vs-401k
¹⁰查看制度变革：增强“传统”产品组合了解更多信息。
¹¹下行保护并不能保证避免未来损失