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我们经常谈论国防方面的基础设施投资——它如何提供潜力经济波动时期回报更平稳，植根于对社会至关重要的实物资产，以及投资潜力签订与通货膨胀挂钩的长期合同的企业.
确实如此，但基础设施投资不仅仅是庞大、沉重的资产。它们是真实的企业，拥有运营、员工、实体工厂、土地、收入、成本、资本支出和利润。当我们收购大大小小的基础设施业务时，我们有信托义务积极、可持续地长期管理它们。我们将我们的业务与同一行业的其他业务以及其他相关的全球参考点进行比较，以确保每个业务都专注于发挥其最大潜力，既通过尽可能高效地运营，又通过设定和实现增长和可持续发展的雄心勃勃的目标。
关注增长、可持续性和效率有可能提高业务价值，从而提高投资价值。这反过来又提供了上行参与的潜力，我们认为这对基础设施股权投资者非常有吸引力，即使是那些最初因其更具防御性的资产类别而被吸引的投资者。我们相信价值创造有助于支持坚实的历史绝对回报私人基础设施以及其当之无愧的“减震器”声誉（图表 1）。
图表 1：私人基础设施具有有吸引力的风险调整回报
年化季度回报率（2012 年第 1 季度-2023 年第 3 季度）
消除风险并重新评估
我们通常追求的基础设施资产在投资之前会产生健康、稳定的现金流。他们通常有长期合同的支持，并在其行业内拥有强大的市场地位。然而，在我们的许多基础设施策略中，我们也尝试寻找具有一定复杂性的资产。通过在其他人可能忽视的领域进行战略优化和增长，我们有潜力释放以前隐藏的价值。复杂性有多种形式，下面详细介绍其中一些：
- 精简：公司可能会参与一些无关紧要的业务，从而削弱其核心基础设施的使命。我们将寻求精简和重新调整这些业务的重点，以明确公司的目标并提高运营效率。
- 优化操作：我们经常发现可以通过对资产进行额外投资、实施最佳实践以及更有针对性或更熟练的管理来从运营改进中受益的企业。这可能涉及将一个具有未开发潜力的部门分拆为独立的基础设施业务。
- 战略转变：我们支持正在进行根本性战略转变的公司，以在不断变化的环境中释放机遇。例如，我们的投资组合公司之一 Albioma 正在从燃煤发电厂转型为生物质可再生能源生产。我们认为这是与全球脱碳趋势相一致的结构性转变的一部分，这一趋势在阿尔比奥马总部所在的欧洲以特别快的速度展开。
- 资本注入：当公司需要增量投资来释放潜力时，我们可以提供资本解决方案，使公司能够利用增长机会，而无需承担昂贵的外部融资负担。这可能涉及为收购提供资金、构建比外部收购成本更低的解决方案或在新市场中寻求机会，仅举几个例子。
- 扩大资本市场准入：当公司想要筹集外部融资时，我们会支持他们确定适当的资金来源并以最佳条件执行这些交易。这是我们许多业务的重要组成部分，这些业务在数字化和脱碳的推动下强劲增长。
问题和解决方案的具体情况因行业、司法管辖区和特殊因素而异，但我们的总体方法与 KKR 许多其他股权策略相同：我们使用工具包来帮助企业释放 KKR 40 多年来开发的价值。我们想要解除风险资产，解决使其变得复杂的特征，从而使其能够重新定价，这样同样的收入流在我们出售时比我们购买时更有价值。简而言之，我们寻求提供风险更低、EBITDA 更高或两者兼而有之的业务。
为了实现这一点，让我们回顾一个投资示例，该投资不仅满足了我们的防御基础设施要求，而且还拥有并且具有巨大的上升潜力。
需要缩小关注范围的公司剥离
Viridor是一家在英国经营垃圾焚烧发电厂的公司，具有很强的基础设施特点。它得到硬资产的支持，为当地市政当局提供基本服务。它受益于与政府对手方签订的长期通胀挂钩合同，从而提供了较高的现金流可见性。
在坚实的基础之上，我们看到了消除风险和重新评估业务的机会。该公司最初并不是一家公司，而是一家大型自来水公司的一个部门。与业内同类独立垃圾发电公司相比，该公司处理的垃圾更少，产生的电力也更少。它还管理废物收集、回收和垃圾填埋，其中一些业务对于我们所认为的核心基础设施机会来说并不重要，或者鉴于推动废物相关业务脱碳的努力而具有吸引力。
从一家大公司中划分出一个部门是很困难的。运营商必须选择一个管理团队，确保从供应链到IT的一切连续性，并快速创建有凝聚力的文化。然而，所有这些挑战也是机遇——聘请有才华的高管，提高后端系统的效率，通过一致的激励措施赋予员工权力，并设定明确的前进目标。
在我们的运营专家 KKR Capstone 的帮助下，我们将 Viridor 从其母公司中分离出来，剥离了废物收集和垃圾填埋业务，进行了增量资本投资，以提高工厂的产能，提高运营效率，并将公司分为两部分：一家运营现有工厂的运营公司和一家致力于开发与循环经济相关的新业务的开发公司。在 KKR 资本市场的帮助下，我们通过筹集长期固定利率投资级债务来加强 Viridor 的资产负债表。
如今，Viridor 正在建造另外两座垃圾焚烧发电厂，并于最近与英国政府签署了长期合作伙伴关系，以捕获和储存该公司其中一处设施产生的碳。 我们已经出售了部分运营公司的股份，并正在与开发公司合作开展与循环经济相关的新举措，包括将废旧塑料转化为可回收制成新塑料的原材料。这些举措既可以创造价值，又可以增强业务的可持续性，确保 Viridor 处于领先于英国监管和公众舆论的有利地位。例如，Viridor 准备成为净负碳排放者，这意味着运营该业务向大气中排放的碳少于其回收和能源创造业务排放的碳。
顺势投资
基础设施投资还有另一个上行潜力来源：结构性增长主题背后的投资能力。我们将数字化和脱碳等基础设施部门视为从根本上重塑社会和企业的力量。两者都需要对基础设施进行大量投资（图表 2），无论该基础设施是否采用光纤电缆的形式，数据中心、可再生能源资产、电池、智能电表或与电气化相关的各种业务和资产。作为投资者，我们希望能够利用趋势背后如此强大的推动力。
附件 2
2023 年投资与实现净零所需的年化支出
将投资具有巨大增长潜力的广泛主题与投资于我们知道自己拥有技能、经验和人脉来改进的特定业务相结合，是我们创造价值的两种重要方式。我们经常说，作为基础设施投资者，资本保值是我们最重要的目标，但重点绝不仅仅是达到平衡。选择正确的企业并使用正确的技术让他们走上更大的成功之路可以有所帮助基础设施投资进攻和防守同时进行。